前天晚上黄金跌得比较多，夜里十一点多，有个朋友给我打电话，问我当下的黄金行情怎么看。我们简单交流之后，他问了我一个核心问题，如果黄金在目前这个价位走出极端行情，会出现什么样的状态。

昨天黄金差不多已经跌破4100点，跌到4000点出头。我跟他说，按照市场规律，整数关口出现反反复复的争夺和反弹，都是非常正常的走势。之前黄金上涨的过程中，3500、4000、4500、5000、5500这些关口，全部都是反复争夺走出来的。现在行情回落，在4000、4500这个区间反复震荡争夺，也是很正常的走势。

如果接下来黄金走出极端风险行情，按照我的预估，极限位置大概在3500美元左右。这两天花旗有团队传出观点，金价看3500美元。对于这个观点，大家简单看看就好，因为花旗内部观点分歧一直比较大，关键还是看背后的核心逻辑是否成立。

从盘面形态可以清晰看出，4000到4100是目前非常重要的支撑位置，再往下的核心强支撑就是3500点，极端情况下下方大概还有12-13%左右的下跌空间，这是我能看到的极限风险区间。

紧接着他又问我，如果真的走出这种极端行情，我会怎么应对。

说实在的，如果真的出现这种极端情况，市场上所有黄金白银相关资产，包括各类有色资产，大概率都会大幅度承压。像铜价短期继续走弱，从逻辑上来讲完全合理。

他问完之后，我的第一反应非常明确。如果黄金出极端行情进一步跌到3500，我会专门花时间、花精力，调配仓位重点去做多白银，甚至会动用比较重要的核心仓位。

过去十多年，我配置白银基本都是以商品期货为主。从2025年年初开始，因为个人精力有限，再加上做白银需要盯夜盘波动大，耗费时间精力，我基本就没有再做商品短线。但这一轮不一样，如果黄金真的跌到3500这个极端低位，我愿意重新投入精力，重点布局白银。

我的长期预期一直没变，黄金、白银的长期价格趋势一定是向上的，而且白银的价格弹性会远远大于黄金。

如果黄金跌到3500美元，市场会给出极端的金银比价，白银大概率会被砸到35美元，甚至30美元。过去几年我们也见过同样的走势，黄金在3500左右的时候，白银基本就在30美元上下。

对比前期高点，白银这个位置相当于腰斩，最大跌幅会达到百分之七十五。届时白银的投资赔率会变得极强，性价比会高于目前市面上几乎所有的大类资产，配置的确定性非常高。当然，这只是极端行情下的布局思路，不能当作常态交易标准。

随后我又跟他深入聊了极端行情背后的深层逻辑。

大家要清楚，目前全球央行一直在大幅度增仓、持续购买黄金。在央行持续扫货托底的背景下，如果黄金还能跌到3500美元，就意味着全球流动性收紧，已经从预期彻底转向实质性落地，而且是远超市场预期的强力收紧。

这种行情会带来两个核心变化。

第一，美元指数会超预期走强。目前美元指数一直在100附近震荡，极端行情下，会直接冲向105、106，甚至108、110。届时全球所有大类资产，基本没有一个能走出独立行情，全市场承压是必然结果。

第二，十年期美债收益率会继续上行。当前十年期美债收益率在4.5%，极端收紧环境下，大概率会冲到5%，甚至5.2%、5.3%。

同时目前十年期美债TIPS实际利率大概在2.1%，极端行情下，实际利率有可能直接冲到2.5%，甚至2.8%。

按照这个定价逻辑，市场所有风险资产都会大幅度回撤，几乎所有资产都会下跌。市场所有人都会觉得持有美元最安全，这完全就是2022年行情的翻版。

但大家要注意一个关键细节，2022年极致收紧的环境下，黄金从2000美元出头跌到1600多美元，整体跌幅只有百分之二十多。而这一轮黄金从高点回落，目前跌幅已经达到百分之二十五、二十六。

这种极端风险我们不能否认它完全不存在，但是目前来看，发生的概率确实很低。

先不说美国传统经济部门能不能承受这么高的利率，就目前美国火热的AI产业链，在利率持续飙升的环境下，能不能撑得住，都是一个巨大的问号。

就算这种极端情况真的发生，行情落地的时间，大概率也会比市场预期的更早结束。

现在黄金下跌，市场一片恐慌，所有人都在看空，喊着还要大跌。但我一直想说，市场永远是极端情绪化的。

我记得很清楚，2022年九，十月份，就是这一轮黄金大行情启动的起点，我当时开始重点布局黄金白银。那时候实际利率也是冲到2.1%，市场当时极度悲观，按照实际利率模型定价，很多人看黄金跌到800美元，也有不少人看跌到1300美元。

当时金价明明已经跌到1600美元的低位，全网依旧极致看空。但最后，正是因为全球央行开启大幅度购金，硬生生把金价托住，终结了空头行情。

看多的时候全网一致看多，看空的时候全网一致看空，这就是市场常态。

我的观点从来没有变过。哪怕五一之后市场持续震荡调整，我依旧在逐步加仓黄金、重新建仓配置黄金资产。

短期来看，美联储加息、利率波动、欧洲央行加息，都会对黄金造成剧烈干扰，带动金价持续调整。这些短期波动，我完全可以接受。

拉长周期，黄金的中长期趋势，只由三个核心逻辑决定：央行持续购金、美国债务问题、全球地缘格局。

这一轮黄金后续重新上涨，上行斜率大概率不会像之前那么陡峭，但是中长期向上的趋势不会逆转。

目前美国实际利率处于高位，只要后续实际利率开始拐头向下，黄金后续的上涨空间会极大，涨幅会远远超出所有人的预期。

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