估值的逻辑根源在于对其未来利润的预期。

这里包含一个关键假设:公司最终会分配全部利润。将这些未来利润，用一些框架折现到当下，就能得出当下的理论估值。

框架主要有两种，永续和成长，永续指那些具备垄断属性的长期稳定高分红公司，成长代表阶段性景气的公司(周期性行业同样归为这一框架)，永续这种其实没必要看框架，巴菲特从来不会算什么折现模型，任何时候买进都可以，适合定投。我们主要谈成长。

成长框架:估值=流动性溢价因子x行业溢价因子x公司未来利润x稳态估值系数。流动性因子，枯竭给0.8，正常给1，充足给1.25;行业溢价因子，未来3年年复合增速大于20%给1，大于35%给1.25，大于50%给1.5，要是没这个增速建议放弃这个行业。稳态估值系数只是表示无风险利率是负相关，一般以五年期定存利率为基准，1/(利率+2.5%)，嫌麻烦可以直接按照20算，20算是一个通用的经验数字，记得这个数字一般不会大于30，做估值一定要保守不然会死的很惨。这个估值系数其实就是市盈率，不用市销率的原因是因为本质上他也是市盈率，只不过是一种商业模式的线性推断。

公司未来利润这个是最难算的，需要有常识，懂商业模式，有一手数据，最好有点人脉，这个教不了，只能自己多看多总结多积累。不过依然有一些经验，比如最终场景为toc的行业一般比较好算，按照目标人群数量，可接受产品价格及人均占有量去估算行业空间。行业潜在市场空间算出来后，锚定的那家有护城河的龙头公司一般市占率给30%。渗透率一般在5-50会有一个较快的上升期，一般少于12-18个月左右的时间是较为确定的。原材料成本占比高的规模效应会减弱等等。

买入一般是在未来估值的百分之60左右买进，百分之50左右满上，到达估值的百分之80减仓，到达估值清仓。然后估值是会随着现实世界发展变化的，记得经常没事审视一下。

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