孔一

责任编辑：钱昊平

湖州市南浔区人民检察院对3名罪错未成年人开展训诫教育。（南方周末|资料图）

新修订的治安管理处罚法于2026年1月1日生效，力图以“累进式干预”破解“抓了放、放了抓”的治理顽疾。然而，一套旨在“教育、感化、挽救”的体系，为何在实践中却可能催生对规则的漠视？

在未成年犯管教所、专门学校等场所对罪错未成年人做过调查者，对以下事实都不陌生：有些十三四岁的少年被正式记录的违法处置次数高达三四十次，而大量《行政处罚决定书》末尾均标注“行政处罚（不执行）”；不少十六周岁以下未成年人在作案时“知道有摄像头，但觉得拍到也没啥”；大部分低龄未成年人初次作案后惶惶不安，第一次到派出所担惊受怕，到二次、三次进派出所即习以为常，用他们自己的话说，无非是“走走过场”（登记、谈话、通知家长、短暂留置、释放）。

低龄未成年人“一犯再犯”的原因与原有法律将实质惩罚强度制度性地归零，导致行为威慑完全失灵直接相关。新法的修订，正是为了修复这一业已扭曲的激励系统。但要彻底破解此难题，成功重建“责任必须到场”的正义底线，需要深入剖析一个由法律激励失效、社会伦理困境与个体理性计算交织而成的系统性困局。

法律激励的数学崩溃：当“惩罚强度（S）”被归零。法律的威慑力取决于惩罚的确定性、严厉性和及时性，这是自意大利启蒙运动杰出思想家、现代刑法学之父贝卡利亚提出这一理论以来人们的共识。可以借助一个简明的预期

南方周末科创力研究中心

责任编辑：黄金萍

前情提要——
2025年度科创力TOP100都是谁？
2025年度科创力TOP100来自哪里？
2025年度科创力TOP100实力如何？

加码研发、头部集聚，成为贯穿过去五年的产业发展主旋律。

2025年度，共有5915家企业披露研发投入2.71万亿元。其中，排名前100企业（TOP100）的研发投入总计1.43万亿元，较上年提升5.15%，头部效应更加明显；TOP100企业研发占比（52

南方周末记者 蒋敏玉 陈怡帆

责任编辑：钱炜

2022年11月21日，法学家李步云在北京。（视觉中国/图）

2026年1月21日，中国社会科学院荣誉学部委员、法学研究所研究员李步云辞世，享年92岁。

他和江平、郭道晖并称为中国的“法治三老”，李步云认为他们三人有个共同点，就是敢说真话。李步云给自己定下过一项原则：“真话不一定多说，要看时间地点和效果，但绝不说假话。”

“文革”结束后，要想在思想政治领域拨乱反正，任务艰巨。中央多次强调解放思想，但是言之谆谆，应之寥寥。在法学界，李步云率先打破思想禁区，最早提出依法治国和保障人权，被称为“敢开第一腔”。他笃信，民主、法治与人权是全人类的共同理想与追求，在法学研究上屡屡试水于敏感区。如今，“法治”和“人权”都已被写进宪法。

2021年年中，李步云彻底“退休”，离开学术生涯的最后一站地广州，回到北京家中。脱离了工作状态后，身边人发现，他的身体开始每况愈下。

“耳朵听不太清楚，对外联系都要靠师母传话，2024年以后基本上谁都不认识了，老年痴呆了。”李步云的学生、广东工业大学法学院院长陈佑武说，老师注重养生，有个养生三字经，“心态好、勤动脑、睡眠足、不挑食”，到了广州大学工作后又加了三个字，“常走走”。但其实早在2019年左右，做过一场外科手术后，李步云就已经出现了行动问题。

但就在这种身体状况下，陈佑武说，最后这两年，老师依旧对自己曾经研究过的那些法治、人权思想记得非常清楚。“我知道他的心里一直都是以他的老师张友渔为榜样的。张友渔活到94岁，我一直在想他肯定会超过94岁的。”老师辞世的消息传来，陈佑武没有一点思想准备。

“法治三老”中，“一生为私权呐喊”的江平已于2023年逝世，享年94岁；李步云去世后，仅剩身为两人“铁杆哥们”的郭道晖，如今已有98岁高龄。一个时代已在远去。

哭出声来

“在李老师的眼中，没有好人与坏人。”陈佑武还记得，多年前，他曾跟师母开过一句玩笑。师母一愣。一旁的李步云接过话茬：“佑武这是从人权角度来解释的，人都是平等的，值得尊重的。”

但陈佑武的意思不止于此。

李步云总是对谁都好。唐山大地震那一年，陈佑武说，师母带着两个小孩在家里，但李老师就跟着一个团队去当地慰问受灾群众去了，“他操心的都是些大事情，他什么东西都看得开，人缘也很好”。

广州大学法学院教授张泽涛回忆，李步云离穗回京之前，自己时常去看望他，请他吃饭。每次老人家都像小孩一样很高兴，嘴上却说：“泽涛你不要来看我，你工作那么忙，不要请我吃饭。”张泽涛说，“其实他就想我请他，所以马上又会问：‘晚上你在哪里请我吃饭？’一边心疼我耽误时间，一边又忍不住期待相聚，特别善良，像孩子一样”。

这样赤子般的为人风格，似乎很难与他早年的经历直接关联。

李步云1933年出生于湖南娄底的农村家庭，17岁时，随部队赴朝鲜参加抗美援朝战争，在战场上负伤回国。

1957年，李步云考入北大法学系，那时他才24岁。新生入学时，看到横幅标语写着“欢迎未来的法学家”，就此立下终生从事法学研究的志向。5年后，他在北大读研，师从法学泰斗张友渔。

陈佑武认为，李步云之所以能成为后来那样一位兼具学术与人格魅力的法学家，很大程度上得益于他的老师张友渔和韩幽桐伉俪的影响。李步云曾对导师张友渔的治学理念作过总结——“

南方周末记者 李在磊

责任编辑：何海宁

2025年12月22日，江西省余干县鄱阳湖边迎来越冬候鸟高峰。视觉中国图

“用呋喃丹下的毒，毒性很大。”近日，一位环保主播发布视频，称鄱阳湖湿地出现野生动物被毒害，引发各方关注。2026年1月21日，该名主播向南方周末记者介绍，在现场发现六七十具候鸟尸体，不乏白头鹤、白枕鹤这种高等级重点保护野生动物，而投毒点则发现有二十余处，使用的毒药是毒性很强的农药呋喃丹。

更让人震惊的地方在于，据该主播和受访动物保护学者的调查了解，此前这类被毒杀的候鸟，大多流入“黑餐厅”供人食用。“不是做标本，也不是制皮毛，就是给人吃的。”上海自然博物馆研究员何鑫向南方周末记者介绍。不过此次候鸟流向尚未有官方通报。

何鑫介绍，经过多年打击，非法盗猎行为较以前收敛很多，但是一直没有杜绝，不光在西部无人区，在中东部乃至江浙沪这些经济发达、人员密集的区域，也长期存在。

1月20日，江西省共青城市公安局通报称，已先后将犯罪嫌疑人冯某（55岁）、陈某某（35岁）、淦某某（56岁）、万某某（55岁）、郭某某（56岁）等五人抓获归案。目前此五人因涉嫌非法狩猎罪，已被依法采取刑事强制措施，案件正在进一步侦办中。

六七十具候鸟尸体

曝光此事的主播姓齐，账号名称是“渔猎齐哥”，2025年他的多次污染曝光行为均引发热议。渔猎齐哥介绍，前不久，接到一些环境志愿者线索，便匆忙赶到江西，果然发现令人震惊的场景。

他说，1月17日赶到现场，陆续发现已经死亡的候鸟尸体，包

南方周末科创力研究中心

科创要闻2026年No.4期

2026年 1月19日-1月25日

本期要闻汇总人：丁莉

热闹喧嚣过后，中国人形机器人公司的商业化走到哪一步了？

2026年1月22日，宇树科技针对网络流传的各类不实销售数据专门发布澄清声明，称2025年公司纯人形机器人（不含双臂轮式等构型）实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台，并强调，5500台是指实际出售发货给终端客户的数量，并非订单数量。

过去一年，众多人形机器人公司轮番抛出了“大额订单”，纸面数字可谓辉煌。

以优必选为例，2025年公开披露的Walker系列人形机器人订单总额已超过13亿元，其中包括多笔亿元级订单，不断刷新全球人形机器人订单金额的最高纪录。

此外，智元也从龙骑科技拿到了数亿元、近千台机器人的采购合同，并与宇树共同中标了中国移动1.24亿元代工服务订单；星尘智能与仙工智能签署了人形机器人千台级订单，金额约5亿元；智平方与深圳慧智物联达成合作，将在未来三年内向后者提供1000台AlphaBot系列机器人，订单金额同样接近5亿元；银河通用也与百达精工达成了千台级合作项目……

与这些动辄千台、亿元的订单形成鲜明反差的是，多份行业报告的统计显示，全球通用具身智能机器人总出货量仅1万多台。

“数字赛跑”的背后，是几个被混为一谈的概念：意向订单、框架协议和实际出货量。

其中，意向订单往往仅表达采购意愿，约束力极弱，充满不确定性，饱含“水分”的“小订”和处在“犹豫期”的“大订”已是公开的营销游戏；框架协议通常约定一个时期内的采购总量或合作范围，但具体执行需另签合同，且可能附有苛刻的验收条件；只有实际出货量才是指真正交付到终端客户手中并形成收入的机器人数量。

从某种程度上而言，这三者之间悬殊的数字差距也透视了行业理想与现实之间的距离。

即便作为硬指标的出货量，往往也不代表真正的落地。南方周末研究员梳理优必选大额订单发现，来自地方数据中心的订单至少有8.22亿元，占比超过6成。宇树科技的人形机器人出货，几乎全部应用于科研、教育和消费领域。

大量机器人被买去不是为了干活，而是为了跑数据、训练模型，本质上仍是研发工具，距离工业制造等能产生核心价值的未来主战场尚有很长一段距离。

随着资本逻辑逐渐从“看Demo”转向“看量产”，机器人公司必须证明商业化潜力，才能顺利拿到下一轮的融资，在残酷的烧钱游戏中活下去。与此同时，宇树、智元、乐聚等均在筹谋上市，光鲜亮丽的出货数据是支撑其高估值所必需的基石。

在这样的背景下，出货量与其说是市场需求的反照，不如说是给资本和股市看的“KPI”。资本的热浪、企业的宣发，共同制造了震耳的“雷声”，能解决实际生产问题的“雨点”却依然稀疏。

什么限制了机器人的真正落地？

站在需求侧的角度，机器人的通用能力严重不足，在应对复杂、非标、长尾的真实工作环境时捉襟见肘，且投资回收周期尚无法与人力竞争，这笔“账”仍算不过来。站在供应侧，人形

南方周末记者 高伊琛 南方周末实习生 管佳颖 金海洋

责任编辑：何海宁

环卫工人佩戴的定位工牌。受访者供图

不论天气变化，山西省运城市环卫工人张英（化名）的一天总是从清晨5点开启。她佩戴着一块名为“创卫一号”的白色工牌，能记录轨迹，考勤调度，数据由后台专人记录，“戴上两天后就不用打卡机了”。

2026年1月19日夜里，运城下起大雪，整座城市气温骤降，道路湿滑结冰。一段网友拍摄的画面显示，穿着橙色制服的环卫工人拎着扫帚，沿街清扫，有人询问“这天不歇歇吗”，环卫工人回复“都给发定位器，不动的话要被罚款”。这段视频画面引发争议，被网友认为是“科技加速作恶”“智能工牌就是电子镣铐”。

三天后，运城市城市管理局通报称，环卫工人佩戴的电子工牌，主要用于日常作业安全与应急管理。通报还强调，不存在“静止即处罚”的管理规定。

1月23日下午，该局工作人员在接受南方周末记者采访时进一步解释，引入设备的初衷是保障安全。环卫工人的作业时间比较特殊，常在凌晨开始，且队伍中五十岁以上的中老年人比例较高，智能工牌系统能观察到人员长时间保持静止，便于片区主管人员第一时间赶赴现场查看。“除了智能工牌，我们还为环卫工人购买了意外险，这些都是从保障安全出发的。”

实际上，早于运城，全国一些城市将定位工牌作为“智能环卫”的一项得力举措，已在当地普遍推行。

“少数人连累多数人”

通报称，工牌具备SOS紧急求助、上班自动打卡和工作调度功能。

在上述工作人员的介绍中，该设备是分片管理的调度工具，“在不同区块任务不均衡时，就会用这个工牌去做统一调度。科技赋能让工作节奏更快，同时附上我们的人文关怀”。

对于“不动就罚款”的说法，该名工作人员明确予以否认。一位在运城开商店的老板告诉南方周末记者，常有一位环

南方周末记者 海阳

责任编辑：黄思卓

中国的基本医保主要靠城镇职工医保与城乡居民医保两条腿走路。但这两条腿并不平衡：城镇职工医保加上个人账户有近4.5万亿元的累计结存，稳健运行；另一边，城乡居民医保覆盖着9亿多的人口，却常年处于紧平衡状态。

如今，一场改革试图在两套体系间建立桥梁。2026年1月9日，国家医保局会同财政部发布《关于做好职工基本医疗保险个人账户跨省共济工作的通知》（下称《通知》），将职工医保个人账户共济范围从省内拓展至全国。

职工医保个人账户是职工医保基金池的重要组成部分。国家医保局公布的《2024年全国医疗保障事业发展统计公报》显示，截至2024年底，职工医保个人账户累计结存14471.75亿元，这个数额约是职工医保统筹基金（含生育保险）结存的一半。

如此庞大的金额，不能每天趴在账目上，应及时发挥保障的作用。于是，家庭共济应运而生。

所谓家庭共济，指的是共济人可以用职工个人账户资金为近亲属的医疗费用埋单。这些费用可以是在定点医疗机构就医发生的，也可以是在定点零售药店购买符合规定的药品、医疗器械、医用耗材，以及参加城乡居民医保、长护险的个人缴费。

在改革初期，这种家庭共济只能发生在省内。而《通知》出台后，这一制度的适用范围拓展至全国，就恰好切中了我国近1.5亿跨省流动人口的核心需求，让在外地工作的青壮年得以照顾到身处老家的父母。

2026年1月8日，国家医保局在官网发布的政策解读文章中表示，跨省共济将“沉睡”的个人账户资金转化为“家庭

南方周末记者 杜茂林 南方周末实习生 雷舒琪

责任编辑：钱昊平

法院一审认定李洪旭犯故意杀人罪，判处其死刑，缓期两年执行。(农健|插画)

2025年10月21日，辽宁省辽阳市中级人民法院宣判了一起故意杀人案。

法院认定被告人李洪旭采用极端方式泄愤，作案手段方式残忍却也“自陷危险”：他故意将载有被害人的车辆开入数米深的湖中，在车辆完全淹没前，自己从主驾位侧窗爬出，成功逃生。被害人虽从副驾侧窗爬出，仍溺水身亡。

李洪旭拒不认罪，辩称涉案车辆系被害人酒后误操作开入水中。

一审中，控辩双方围绕作案手段展开激烈辩论。根据既有证据条件，法院最终认定李洪旭杀人，主要靠言词证据定案。

法院一审认定李洪旭犯故意杀人罪，判处其死刑，缓期两年执行。李洪旭不服，已提起上诉。

谁开车？

被害人金镛与李洪旭相识二十多年。

辽阳市人民检察院指控，大约十多年前，李洪旭欠下金镛几十万元债务，一直未还清。2024年7月16日晚，金镛酒后驾车到一棋牌室向李洪旭索要钱款。此前，他已多次催讨，但都被李推脱。

法院认定，棋牌室院内外，双方多次发生争吵。随后，李洪旭让金镛跟他驾车离开，前往辽阳市一处冬

南方周末特约撰稿刘晶宁 吕雅宁

责任编辑：曹海东

零碳园区建设并非“去工业化”，而是通过产业结构重组实现能源、资源与产业系统的协同优化。图为工人正在赶制太阳能光伏组件。视觉中国|图

岁末年初，一份国家级零碳园区建设名单刷屏。

52家涵盖新能源、先进制造、绿色化工、数字经济和循环经济等多个领域，横跨东、中、西部的园区，出现在国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合发布的《国家级零碳园区建设名单（第一批）》中。

为什么是这52家入选首批国家级零碳园区建设名单？它们将承担哪些政策试验和技术示范任务？未来又有哪些关键经验和突破值得关注？

当前，我国正处在经济社会发展全面绿色转型的关键阶段，据统计，产业园区的碳排放占全国总量的31%^[1]，是我国实现碳达峰、碳中和目标需要重点管控的对象。与此同时，国际绿色贸易规则加快演进，产品碳足迹要求与披露要求不断提高，倒逼园区必须从整体层面提升绿色发展能力与国际竞争力^[2]。

零碳园区建设正被提上议事日程。零碳园区，即是以实现碳中和为目标，在园区规划设计、建设运营及治理管理等全过程中，综合运用技术创新、结构优化与管理能力提升等多种手段，推动能源清洁化、产业结构绿色化、基础设施低碳化、资源利用循环化等，最终实现园区层面的系统性减碳甚至零排放^[3]。

自2024年中央经济工作会议上，“零碳园区”首次被纳入国家战略之后，零碳园区成为推动行业转型升级和实现“双碳”目标的重要抓手。此前，国家发展改革委公开表示，“十五五”时期，力争建成100个左右国家级零碳园区。

从这个角度而言，三部门发布首批国家级零碳园区建设名单，标志着零碳园区建设在全国范围内由前期探索和局部试点，正式迈入以国家统筹、示范引领和系统推进为特征的新阶段。

入围建设名单，不等于被认定为国家级零碳园区

零碳园区建设，不得不提标准。

此前，各地在积极探索零碳园区建设过程中，普遍面临标准不统一、建设路径分散、碳排放核算难度较大等现实挑战^[4–6]。

2025年7月，国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》（以下简称《通知》），为地方政府、园区管理和运营主体推进零碳园区建设明确了实施路径，也配套了关键政策工具。

《通知》从建设目标、技术路径到管理机制进行了系统部署，并配套形成申报书大纲、核算方法和指标体系

南方周末研究员 朱江水

责任编辑：丰雨

2026年1月19日，国务院总理李强主持召开座谈会，就《政府工作报告（征求意见稿）》和《“十五五”规划纲要（草案）》征求意见。作为九位受邀发言代表中唯一的市场分析者，中国最大券商——中信证券的首席经济学家明明参与本身即是一个信号：决策层对资本市场一线的真实感知与微观反馈正给予前所未有的重视。

当前中国经济交织着多重机遇和挑战：美联储步入降息通道，牵动全球资本流向；在结构性调整后，中国经济需在“稳增长”与“防风险”间寻求新平衡。“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”基调已明，政策的有效传导与稳定市场预期成为关键。汇率正是预期管理的核心焦点之一。它不仅牵动企业出口订单与融资成本，也影响家庭资产价值与消费决策，更是资本流动与市场信心的温度计。汇率作为理解内外平衡的枢纽，其市场关切集中围绕两个相互关联的变量：美联储降息是否会推动美元步入长期弱周期？在当前国内外宏观图景下，国内利率下行是否仍将对人民币汇率构成单边贬值压力？

明明曾任职于中国人民银行货币政策部门。他更倾向于将汇率视为一个需要精细“预期管理”的市场变量。作为此次高规格政策咨询的建言者，他据何研判2026年“弱美元、强人民币”趋势？在长期国债收益率已处历史低位的背景下，资产配置的罗盘指向何方？就上述相关问题，南方周末新金融研究中心近日专访了明明。他的见解，既有来自政策研讨现场的宏观定力，亦包含市场一线的鲜活洞察。

中信证券首席经济学家明明。（受访者供图/图）

人民币有望温和升值

南方周末：2026年1月23日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9929，延续9个月以来的升势，创下2023年5月以来的新高。在最新年度策略报告中，你仍提出“2026年弱美元、强人民币将持续”的观点。它的内在逻辑是什么？

明明：我们所说的“强人民币”，更接近于“稳中偏强”的双向波动，而不是押注单边升值。

外部方面，美联储仍处于降息通道。考虑到美联储与欧央行、日央行之间的货币政策差异，叠加美国财政政策走向、特朗普干预美联储独立性等因素，美元指数预计大概率将延续偏弱运行趋势。美元的上行风险，主要来自于美联储降息后美国经济基本面的修复力度——如果增长和通胀同时走强，市场可能重新上调利率中枢预期。

国内方面，结构性亮点仍然能够支撑出口韧性。与此同时，中国人民银行稳汇率工具的目标更偏向预期引导、防止汇率市场形成单边一致性预期并自我强化。预计相关政策将保持张弛有度的状态，助力人民币的相对韧性。

南方周末：2026年人民币汇率的合意区间上限在哪里？

明明：2026年，在出口不发生超预期变动，且美元维持偏弱运行的情况下，人民币存在温和升值的空间，汇率有望升至6.8左右。但考虑到各类潜在不确定性，也不宜押注单边行情。

“降息”不必然意味着“贬值”

南方周末：在研究报告中，你认为长债利率下行、人民币温和升值、美元走弱，以及“股债双强”。这里似乎存在一个矛盾：通常一国利率下行，资本可能流出，本币有贬值压力。你为何认为这些现象可以并存？

明明：利率会影响汇率，但它不是唯一变量。在当前环境下，汇率同时受美元周期、贸易与经常账户状况、资产吸引力、风险偏好、政策沟通与预期管理等多重力量共同驱动。

2025年以来，受股债性价比变化、境外机构持有的同业存单大规模到期，以及汇兑收益收窄等多重因素扰动，外资对人民币债券的持仓持续波动。具体来看，因中美长短端利差仍处于深度倒挂状态，境外机构在记账式国债上出现阶段性净减持，但资金流动并非单向的。例如，在2025年3月到4月及10月，外资机构分别增持超350亿元国债。这主要与当时国内债券市场的走势及其对后市的预判有关。

2026年，外资机构净减持人民币国债的趋势或将延续。但从中长期维度看，中国债券市场对外开放的趋势并未改变，预计还会继续吸引外资稳步增配。

展望未来，中美长短端利差波动确实一定程度会影响资本流动，但站在人民币汇率的角度，利率绝非唯一决定因素。人民币汇率的结构性韧性，来自于经济基本面、政策预期与市场信心的共同支撑。

南方周末：那么，“股债双强”的内在逻辑又是什么？

明明：“股债双强”并不是说所有资产同步上涨，而是在特定宏观组合下，风险资产与利率资产同时具备阶段性机会。主要有两条逻辑：

第一，经济复苏预期。如果复苏预期抬升，股市的风险溢价往往会下降，从而提升权益资产的吸引力。

第二，利率与通胀的组合。如果通胀回升的节奏相对温和，而货币政策仍保持适度宽松，债券收益率虽可能承压，但也不会迅速失去基本面与流动性的支撑。

普通家庭不宜高杠杆赌汇率方向

南方周末：当“降息”遇见“升值”，普通人的“钱袋子”会受到什么影响？对家庭理财和企业决策有何建议？

明明：从历史经验看，当美联储处在降息周期时，全球大类资产——尤其是风险资产——往往表现得更为积极。对海外投资者而言，如果人民币温和升值，中国资产的汇率折算收益会更具吸引力；同时，人民币汇率升值预期也可能推动部分外汇资金结汇。这部分资金也可能会加大对人民币资产的配置力度。

对中国内地家庭而言，利率下行会体现在存款、理财与债券收益率上，资产配置需要更加注重期限匹配和波动管理。若人民币偏强，出境消费、留学等外币支出压力会相对缓和；但要清醒认识到，汇率始终是双向波动的，普通家庭不宜用高杠杆去赌汇率方向。

对企业而言，结汇与对冲策略会更重要。在人民币升值预期下，出口企业需要更细地管理订单币种、账期与成本结构；进口企业、持有外币负债的企业，则可能受益于融资成本和偿付压力的边际改善。

整体而言，降息和人民币汇率升值的组合有利于中国资产的表现，但具体到每个家庭和企业，实际影响仍取决于其收入、负债和资产的币种结构。

美元“弱趋势+强波动”

南方周末：从全球主要币种的汇率来说，2026年欧元、日元、人民币兑美元的相对强弱会如何排序？各自的逻辑是什么？

明明：基于我们目前的基准假设，欧元兑美元、人民币兑美元在2026年都可能存在一定的升值空间，日元走势则相对复杂。

欧元方面，逻辑主要围绕利差收敛与政策节奏差异。预计2026年欧洲通胀压力逐步放缓。欧央行在2025年已逐步将政策利率下调至中性水平附近，2026年进一步降息的可能性较低。与此同时，美联储仍有降息空间。美欧利差趋于缩窄，加之欧元区经济基本面平稳，这些因素都会为2026年欧元兑美元汇率提供温和支撑。

日元走势受日本央行货币政策正常化节奏、日本国内通胀持续性以及全球避险情绪影响较为显著，其对美元的升值空间相对受限，预计呈现高波动、缓修复的特征。

南方周末：如果美国通胀反弹，迫使美联储放缓降息节奏，弱美元的趋势是否会面临反转？

明明：近期已有部分美联储官员的表态偏鹰。如果美国通胀出现反弹且持续高于市场预期，美联储可能进一步放缓降息节奏，把较高的政策利率维持更长时间。这会对美元指数构成支撑。此前美元指数阶段性走强，就有市场对美联储降息预期降温的部分原因。

如果美国经济韧性超预期，尤其是就业与消费保持强劲，市场会重新评估软着陆的概率，也会支撑美元指数。

整体而言，美元路径为“弱趋势+强波动”。对人民币而言，这意味着外部环境虽总体相对友好，但仍需为潜在波动留出充足的应对空间。

风险资产性价比将显著偏高

南方周末：对于有全球配置需求的投资者而言，在“看好中国资产”的大方向下，如何具体构建一个能同时捕捉股票、债券、汇率等机会的跨市场、多资产组合？

明明：用一句话来概括整体思路：经济复苏决定配置方向，PPI和流动性决定配置节奏，资产收益-风险特征的变化决定战术应对方式。

南方周末：请具体阐述一下。

明明：在基准情形下，2026年重要的宏观主线将是经济复苏、通胀回升、宽松停止。

从大类资产比较的视角看，经济景气度是决定风险资产与避险资产相对表现的最关键因素。理解这一点的关键，在于把握市场预期与实际经济变化之间的先后顺序。

一方面，资产价格变化往往领先于实体经济的周期性转折。具体表现为，股票与债券之间的长期超额收益变化，通常会先于经济景气度的拐点变化。换言之，当市场普遍预期经济周期进入回升阶段时，资金就有理由更多配置股票等风险资产。

另一方面，投资者的整体风险偏好与经济景气度强相关。通常情况下，风险偏好的趋势性回落，往往与经济景气度出现长期、大幅下滑的过程是同步的，甚至略微提前。

整体来看，在2026年的资产配置中，预计风险资产的预期性价比将显著高于避险资产。这一判断主要基于两条传导路径：一是PPI（生产价格指数）的走势将主导企业盈利变化，进而影响股市估值与上涨动能；二是美联储货币政策决定了全球流动性环境，既牵动海外风险向国内传导，也影响实物资产与金融资产的相对比价。

实际构建投资组合时，投资者应着重关注债券预期收益的变动与股市波动情况的演变，通过恰当的资产分散配置，使组合在2026年复杂多变的市场中保持较低的波动水平。

南方周末记者 杜茂林 南方周末实习生 雷舒琪

责任编辑：钱昊平

2025年10月29日，甘肃平凉市公安局崆峒分局交巡警大队组织民警辅警开展酒驾醉驾专项检查。（视觉中国|供图）

2026年1月18日至19日，中央政法工作会议在北京召开。与以往年底侧重部署下一年任务不同，这次会议多次提及“十五五”开局之年的时间坐标，将政法工作置于更长周期中加以部署。

会议结束当天，全国高级法院院长会议、全国检察长会议、全国司法厅（局）长会议同日召开。

在总结2025年工作的同时，中央政法工作会议指出，中国发展面临的战略机遇和风险挑战并存，不确定难预料因素增多。政法战线肩负使命任务的艰巨性、面对风险挑战的严峻性、进行伟大斗争形势的复杂性前所未有。

会议部署，要谋划未来一个时期的平安建设，要求编制《平安中国建设“十五五”规划》，完善平安中国建设考评工作，开展平安中国建设示范市、县创建。

全国刑事案件本世纪以来最低

会议公布了2025年全国政法工作成绩单，其中不乏“历史性”“首次”等突破性进展。

数据显示，过去一年，全国刑事案件同比下降12.8%，为本世纪以来最低；治安案件同比下降3.5%。在专项打击领域，毒品犯罪治理取得历史性成就，全国吸毒人员较2020年底下降63%；未成年人保护工作也取得重要进展，检察机关受理审查起诉未成年人犯罪人数和侵害未成年人犯罪人数同比分别下降9.8%和2.2%，首次实现“双下降”。

值得关注的是，刑事案件中长期位居前列的危险驾驶罪，在2025年也实现了“双降”。据1月19日举行的全国检察长会议透露，全国检察机关2025年1月至11月，受理审查起诉危险驾驶犯罪23.6万人，起诉21.1万人，同比分别下降22.1%和17.2%。

尽管刑事犯罪总体呈下降趋势，但电信网络诈骗等新型犯罪仍然备受关注。

中央政法工作会议特意提到，打击电信网络诈骗犯罪取得重大战果，毁灭性打击缅北“四大家族”犯罪集团，5.7万名犯罪分子移交回国，其中就包括赌诈犯罪集团头目陈志。

全国检察长会议进一步披露，2025年1—11月，全国检察机关起诉电信网络诈骗犯罪6.2万人。最高检还指导地方检察机关对缅北白家、明家、魏家、刘家犯罪集团案提起公诉、依法严惩。

电信诈骗只是网络犯罪的一个缩影。面对日益复杂的网络安全形势，与2025年的中央政法工作会议相比，2026年的会议对“推进网络空间综合治理”着墨颇多。会议特别提到，要“加强对新技术的研究，严防利用区块链等加密技术逃避监管，依法打击利用人工智能技术生成、发布虚假信息等行为”。

这一会议精神在随后召开的全国高级法院院长会议上得到了进一步体现。

最高法明确指出，利用网络信息技术特别是人工智能实施的新型犯罪，往往隐蔽性更强、主观恶性深、社会危害大，总体要依法从严。对“

南方周末研究员 廖浩伦 实习生 区芷妍 吴薇 徐淑茵

责任编辑：丰雨

如果一把标尺的刻度偏紧或偏松，以它为标尺的度量结果肯定出现较大偏差。对于公募基金行业而言，业绩比较基准犹如一把标尺。

这把标尺如何校正，监管最近频频指向。距相关新规结束公开征求意见仅一个月余，2026年1月23日，中国证监会与中国基金业协会（下称“中基协”）同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》和《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》。前者明确业绩比较基准的核心原则、监管要求和各方主体责任，后者则细化指数选取标准、信息披露要求、偏离监测流程等实操规范。这标志着公募基金业绩比较基准进入规范化新阶段。11月初，中基协向各家基金公司下发《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》亦已结束征求意见，正式出台指日可待。

新规痛击业绩基准在公募业长期存在的“用而不准、用而不实、用而不管”顽疾，并希望有效发挥业绩比较基准“锚”的价值，铲除“挂羊头、卖狗肉”“风格漂移”等问题，突出业绩比较基准强化约束作用、发挥考核作用并强化外部监督。

新规落地之前，2025年全市场已有近两百只公募基金闻风主动调整业绩比较基准。标尺转换后，基金实战能力确实提升了，还是基民产生了“多收了三五斗”的错觉？

为系统评估基金业绩基准变更后的实际成效，还原公募基金业绩的真实面貌，南方周末新金融研究中心对上万只基金在多个不同时段内的业绩表现和业绩比较基准选取情况开展全景式分析，并调研了全球目前最主要的投资研究机构之一晨星（中国）基金研究中心和6家非货币型基金资产净值超千亿元的公募基金公司多位基金经理、基金会计和基金产品业务条线负责人。

研究推理结果显示，当前大部分公募基金的业绩比较基准增长率与累计净值增长率计算方式不一致。大部分公募基金在业绩比较基准选取时的“放水”倾向尤为突出，即大部分基金使用了“较容易达标”的指数作为业绩比较基准。这让基金“跑赢基准”成为大概率事件，也使基民难以通过基金定期报告等官方文件客观衡量基金经理的实际投资能力。

南方周末新金融研究中心还发现，在基金定期报告中，披露的累计净值增长率已计入分红再投资的复利收益，但多数基民在实际投资中更倾向于选择现金分红，并未将分红收益再投入该基金以获取复利增值。若基金定期报告未对此特别说明，在基民的直观感受中，或会产生基金业绩“虚高”的错觉（即报告期内基金收益率高于基民持仓收益率的错觉）。

权益类基金两极分化，债基长期“普遍达标”

变更业绩比较基准后，基金业绩更佳抑或更糟？

为探究此问题，南方周末新金融研究中心聚焦2025年上半年完成业绩比较基准变更的57只主动权益类基金与27只债券型基金的业绩，并分析对比其变更基准前后的超额收益表现。

结果显示，在基准变更后，权益类基金的业绩分化态势显著加剧。与上半年相比，下半年主动权益类基金收益分布呈现鲜明的“两极分化”特征。具体而言，业绩表现远不如基准的基金（即超额收益率低于-5%的基金）占比从上半年的0大幅攀升至11%；业绩表现远超基准的基金（即超额收益率高于5%的基金）占比也从33%进一步提升至47%。 

反观债券型基金，其超额收益表现未受基准变更影响，分布格局始终保持稳定，且多数产品持续跑赢基准。无论上半年还是下半年，超额收益率为正的债券型基金数量占比均维持在70%以上，显著高于同期主动权益类基金（上半年60%、下半年68%）的正收益占比。这意味着，2025年全年，债基“达标”的比例一直高于权益类基金。

基准变更后，为何权益类与债券型基金呈现如此截然不同的“达标”情况？

南方周末新金融研究中心研究发现，上述现象的核心原因是：权益类基金正逐步脱离“一年期人民币定期存款利率”和“三年期银行定期整存整取存款利率”等与行业定位不匹配的基准，并切换至更贴合自身投资方向的主流指数（如沪深300指数等宽基指数，或中证内地消费指数等行业指数）。

从波动率维度观察，新基准指数波动幅度远大于此前数值相对稳定的存款利率类基准指数。这一波动差异加剧了基金“达标”表现的两极分化。

债券型基金的情况则不同。大部分债基的基准调整在中债指数与中证债券指数之间互相切换。从年度数据上观察，两类指数在波动特性上差异并不大。这一点从中债新综合指数与中证全债指数基本黏合的走势曲线（详见下图）中一目了然。

为厘清全市场业绩比较基准的整体取向，南方周末新金融研究中心对全市场超1.3万只基金的业绩比较基准进行了全面统计与系统梳理（详见下图）。结果显示，随着业绩比较基准相关规定的陆续出台，无论是已完成基准变更的老基金，还是当前正在发行的新基金，均更倾向于选取宽基指数、行业主题指数和中债指数等更加适配各类型基金投资方向的主流指数。由此可见，基金业绩比较基准的规范化、精准化转型已成为明确的行业趋势，基准与基金投资方向的适配性正持续提升。

债基“达标”实为“伪达标”

然而，深入探究业绩比较基准指数的计算方式后，南方周末新金融研究中心发现，债券型基金看似“普遍达标”的表象之下暗藏玄机。其“达标”与否并非单纯反映投资能力的真实水平，而是与基准设定和基金投资回报指标的计算逻辑差异密切相关。

权益类基金全年过半数“达标”的表现同样是一种假象，由于基准设定与基金投资回报指标的计算逻辑差异，其真实业绩表现可能更为“糟糕”。

实际上，当前全市场的业绩比较基准指数，可根据对现金分红的计算处理方式分为三种不同类型，如下图。对股票指数来说，价格指数像“只算股价”的账本，只统计价格涨跌，完全不考虑分红；全收益指数则是“算上红利再投资”的账本，把分红重新投入股市滚出的收益一并计入；净收益指数则是扣除相关税费后的全收益账本。债券指数的分类逻辑类似，净价指数只算债券本身的价格波动，全价指数会加上期间产生的利息，财富指数则进一步把利息再投资的收益也纳入统计范围。

值得注意的是，2025年，近九成基金均采用了不考虑分红再投资的基准类型。其中，权益类基金多选用价格指数，债券型基金则以净价指数或全价指数为主。这类不考虑分红再投资的指数，其收益率通常远低于纳入分红再投资的指数。

以中债新综合指数为例，从图表数据不难看出，中债新综合财富指数的收益曲线，明显远高于中债新综合净价指数与全价指数。因此，采用这类指数作为业绩比较基准的基金，自然更容易“达标”。

前述分析仅聚焦业绩比较基准指数本身的计算方式差异。若结合基金定期报告的披露惯例进行分析，就会发现这种基准设定方式存在明显“不对标”。

基金定期报告通常会同步列示基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率，并将两者走势绘制成图表一同呈现给基民。这好比用一把“算上复利的尺子”去衡量基金业绩，却拿另一把“只算本金不算复利的尺子”当参照标准。前者的计算已充分纳入分红再投资的收益，后者却大多将这部分收益排除在外。

上述对比方式，本质上就是评价标准的不对等。不少基民选基时会直观对比基金定期报告里的两条走势曲线，容易误以为基金的实际业绩表现远优于基准。此外，大部分基民在买基时都会选择现金分红的方式，很少将分红重投回该基金。这种情况下，定期报告里展示的包含分红再投资收益的累计净值增长率，容易让基民产生错觉：以为投入本金后能获得如此高收益，但实际上只有把分红再投资，才能达到这个收益水平。这难免会造成基金收益的“虚高”观感。

为具象化这种“不对标”，南方周末新金融研究中心选取2019年之前成立且目前仍在运营的两千余只主动权益类基金，并将其业绩与沪深300指数、沪深300全收益指数分别进行3年期、5年期及7年期对比分析。与此同时，选取同期成立的一千余只债券型基金，对标中债新综合全价指数与中债新综合财富指数开展相同周期的业绩比对。

结果显示，在三个时间维度下，主动权益类基金跑赢沪深300指数的比例，均比跑赢沪深300全收益指数的比例高出十三至十四个百分点。这一差距在债券型基金身上表现得更为显著，其跑赢中债新综合全价指数的占比，较跑赢中债新综合财富指数的占比高出了七十至八十个百分点（详见下图）。

全收益指数作为基准是国际惯例

面对这一悬殊的业绩对比差距，基民难免会产生疑问：为何基金行业长期以来更倾向于选用不考虑分红再投资的价格指数或全价指数（考虑债券价格和债券利息，但不考虑利息再投资的指数）作为业绩比较基准？针对这一问题，接受南方周末新金融研究中心调研的多位公募基金经理和产品线负责人均给出了一致答复：这一行业惯例的形成并非刻意为之，更多源于历史路径依赖。

更值得关注的是，这种基准选择的惯性背后，还存在着行业认知层面的偏差。不少基金业务人员本身就不了解累计净值增长率与累计单位净值增长率的区别，甚至有在基金公司子公司从业十余年的基金会计，误以为该指标和累计单位净值增长率的算法完全一致。正因为这样的认知误区，他们普遍认为两个指标没有本质差异，只考虑分红却不纳入分红再投资，自然也就不会察觉到这种基准设定方式的不妥。

事实上，以全收益指数（考虑分红再投资的指数）作为基金业绩比较基准早已是全球基金行业最基本的共识与准则。CFA协会即特许金融分析师协会，是全球投资领域极具权威性的专业组织。该协会于2020年制定的《全球投资业绩标准》（GIPS）明确要求，在定期报告中，基金业绩回报指标和基金业绩比较基准增长率指标均需以全收益（Total Return）口径进行披露。

晨星（中国）高级编辑、策略分析师屈辰晨在接受南方周末新金融研究中心调研时称，从行业长期发展来看，规范公募基金业绩比较基准、引导更多基金采用全收益指数，是推动公募基金高质量发展的重要一步。这不仅有助于更准确地评估基金的管理能力，也有利于提升行业整体在投资者心中的专业度。长期来看，将更好地维护基金投资者的利益。

要“达标”，应先“对标”

使用全收益指数作为业绩比较基准百利而无一害？

多位基金经理在接受调研时称，基准指数的选择需要结合基金类型适配，并非所有基金都适合采用全收益指数。他们认为，以交易资产为目的的基金（即通过买卖股票或债券获取收益的基金）更适合对标全价指数；以持有到期为主要策略的基金则可选用全收益指数或财富指数。

对此，屈辰晨则持有不同观点。她认为，全收益指数的计算逻辑适用于各类型基金，不同基金的投资属性和收益特征并不会影响其适配性。无论是权益类、固收类还是混合类基金，其底层资产所创造的实际回报，均由资产价格变动以及分红、利息等收益共同构成，所以基金获得的投资收益本质上就是“全收益”。因此，以全收益指数作为业绩比较基准，能够更全面、客观地反映不同类型基金的真实投资回报水平。

分歧之外，公募行业还面临着现实成本考量。一位曾在公募基金公司拥有多年基金会计经验、现任职于私募基金运营部门的业内人士接受调研时坦言，若呼吁全行业统一切换为全收益指数作为基准，基金公司将承担巨大的运营成本。因为这涉及计算方式的调整和披露指标的全面更新。

针对上述分歧，此人士提出了一种折中方案，即将业绩指标与基准指数进行全面对标。具体而言，如果交易型基金的业绩比较基准选用全价指数，那么定期报告中披露的基金业绩指标就应同步调整为对应的累计单位净值增长率；如果持有到期型基金选用全收益指数或财富指数作为基准，那么业绩指标则可继续沿用累计净值增长率。

这一折中方案的落地同样面临挑战。他认为，该方案落地面临的挑战是需要加大行业投教力度。目前，大部分基民甚至部分从业者，都未能清晰区分累计单位净值增长率与累计净值增长率的计算差异，也不了解全收益指数与价格指数的本质区别。一旦报告中出现价格指数与全收益指数的数值差异，部分基民可能会产生被欺骗的误解，进而引发不必要的行业争议。

对于基金业绩披露可能造成“虚高”观感的现象，南方周末新金融研究中心认为，基金公司可在定期报告中同步列示“累计净值增长率”和“累计单位净增长率”这两个指标，或在累计净值增长率下附上“已考虑现金分红再投资”的说明，以帮助基民充分理解差异。

南方周末新金融研究中心还发现，当前《公募基金业绩比较基准要素库运作说明（征求意见稿）》并未纳入债券指数。这一品类应被纳入，并在中债指数和中证债券指数中挑选标的。

南方人物周刊记者 韩茹雪

责任编辑：李屾淼

工伤保险条例与工伤认定办法的最新版条文，内容涉及工伤认定与工伤保险相关法规。 （视觉中国/图）

相关报道详见《“我做不到为了赔偿拔管子” ：工伤认定48小时大限，情与法的艰难抉择》

在采写《“我做不到为了赔偿拔管子”》这篇报道时，我没想到稿件刊发后会有这么热烈的讨论。

保安蒋本武倒在执勤岗亭，家属在医生表明“无继续抢救意义”后，仍坚持治疗，维持蒋本武心跳、脉搏等生命体征。十几天后，蒋本武在脱离呼吸机后去世。此后，一家人遭遇工伤认定困境。

“工伤认定中48小时内

图、口述 张炯 整理 南方人物周刊记者 聂阳欣

责任编辑：郑洁 方迎忠

2014年12月14日，江苏常熟南门坛上，早晨的总马桥人潮涌动，烟火气十足（张炯/图）

江苏常熟流传着明代沈玄的诗句，“七溪流水皆通海，十里青山半入城。”这句诗勾勒出了古城的脉络。旧时的南门外是水陆交通枢纽，房屋沿水而建，市井百姓、过往商旅聚集在这里，生活兴旺，买卖发达。我从小在南门坛上长大，虽然早已离开，但一踏入这个区域，就像回到儿时的生活场景。

2015年12月20日，南门坛上，始建于清代康熙年间的永济桥，雨中行人（张炯/图）

街上曾经开着老茶馆、老浴室，街角摆着旧书摊。老人家做好米团、桂花酿，端出来沿街贩卖。有的人家大门敞开，老人摆张小桌板，坐在家门口吃饭。一碗面、一碗黄酒是老一辈常见的早餐，黄酒用袋装，其实是烧菜的料酒，但价格便宜，每日喝也不心