登录
庄慧良：从一场股灾看K型社会下的“四贷同堂”
美国官方上星期五（6月5日）公布强劲就业数据，市场对美联储降息的预期落空，费城半导体指数重挫，台指期夜盘狂杀3006点，创下史上最大单日跌点纪录。星期一（6月8日）台股盘中最低一度重挫近2700点，下探42376点，改写史上盘中最大跌点纪录，这场突然如其来的股灾，不仅瞬间蒸发近9万亿（新台币，下同，逾3600亿新元）市值，更掀起市场对高杠杆投资断头风险的集体焦虑。
今年以来，台湾网络上充斥着靠房贷、信贷买股，实现财富自由的故事。股市大跌后，风向骤变，“认错复职文”成为新流行，内容多是反省自己误以为是股神，如今惊觉自己才是被割的“韭菜”，强调上班才是稳定的现金流，渴求重返职场。
网络上的回应也令人发噱，有人自称是中小企业老板，因all in（全部投入）股市而倒闭，叫离职员工不用回来；也有人自称是主管，揶揄说：“我就喜欢你上个月桀骜不驯的样子”。内容未必属实，却真实地反映这波股灾对投资大户，尤其是股市小白的沉重打击。
同时，今年以来陆续爆出13起违约交割案件，以及隐藏在盘面下的“四贷同堂”资金链紧绷声响，也令市场不安。
所谓“四贷同堂”，是房产专家李同荣描绘散户的连环套利模式：房屋贷款、股票融资质押，再加上信贷、车贷，四种贷款叠加，操作进阶杠杆。李同荣示警说，许多人已不是用“可支配所得”投资，而是用“未来人生现金流”进行豪赌。
过去年轻人会先存下第一桶金买房，但在AI狂飙与全民疯股氛围下，愈来愈多人认为与其辛苦存头期款，不如先进股市翻倍。购屋自备款大量流向股市，他们相信只要搭上AI浪潮，就能快速翻转人生。
“四贷同堂”的情况究竟多普遍？目前缺乏精确统计数字。证交所信用交易数据显示，截至5月底，融资余额虽处于相对高档，但整户担保维持率在6月8日大跌后仍维持在160%以上，距离跌破130%的追缴门槛（俗称断头）尚在安全水准。
面对多名立委关切“四贷同堂”是否可能造成金融体系风险，台湾中央银行总裁杨金龙表示，虽然市场资金杠杆程度提高，但距离系统性风险“还很远”，整体情势仍在可控范围内。但他也提醒投资人应留意财务杠杆过高所带来的风险，并呼吁金融机构避免资金过度集中于股市，以维持金融市场稳定。
真正值得思考的是，民众为何甘愿承担如此高的风险，将自己置于“四贷同堂”的财务险境?
答案和台湾经济成长的结构性失衡有关。主计总处公布，台湾第一季经济成长率为14.55%，预测今年经济成长率可达9.64%。台股连续三年涨幅超过20%，今年以来加权指数更一度大涨逾15000点，涨幅逾五成，总市值跃升全球第五。表面数字非常亮眼，但果实分配不均。
半导体产业贡献台湾逾20%的GDP，直接就业人数却仅约30万人，不到整体劳动人口的3%。即便纳入整个资讯科技制造业，就业人口也不到100万人。这意味着超过九成的台湾劳工，难以直接分享AI与半导体热潮所带来的经济红利。
英国《经济学人》报道指出，拜AI推升高科技出口之赐，台湾去年出口劲增40%，使经济成长率高达14%；若排除半导体与AI伺服器，台湾出口自2022年以来其实萎缩了40%，传统制造业已出现员工强休无薪假的现象。
在这样的结构下，台湾第一季受雇员工平均薪资虽为4万8706元，却有近七成劳工赚不到这个数字。《美丽岛电子报》5月民调显示，55.1%民众认为经济现况不好。yes123求职网调查更发现，54.9%的39岁以下年轻人自认是“人生失败组”，其中24.9%已失去动力，只想“躺平”。
当薪水追不上房价，努力工作也难以累积资产，节节高涨的股市便成了年轻人眼中翻身的唯一机会。在现今的K型社会中，用高杠杆进行突围，也是对现状无声的抗议。
问题是，股市有基本面支撑不假，但市场波动无法预测。专家提醒，若杠杆开得太高，一旦遭遇类似6月8日的急跌，融资追缴、断头卖压将接踵而至，轻则亏损本金，重则负债度日，未来10年都难以翻身。
系统性风险固然“还很远”，不等于个人不会破产。这场股灾无疑是一记警钟，提醒所有投资人，股市可以作为资产配置的一环，但拿未来人生现金流去豪赌，任何一次意料之外的修正，都可能让翻身梦变成难以翻身的债务现实。
