（本文作者为 达摩财经，钛媒体经授权发布）

文｜达摩财经

“润华系”距离企二代接班更近一步。

近日，润华保险披露一致行动人公告，公司一致行动人济南德方投资、济南汇铎商务咨询通过大宗交易，将所持合计约27.38%的全部股份转让至栾航乾。

交易完成后，栾航乾直接持股比例从21.57%升至48.94%，仅次于其父亲栾涛（50.42%）；两家公司则彻底退出股东行列，润华保险一致行动人从四方主体缩减至栾涛父子二人。

润华保险成立于2004年，与济南德方投资、济南汇铎商务咨询皆为栾涛创办的润华集团旗下关联公司。2016年，润华保险在新三板挂牌，目前主营业务为保险代理销售与二手车销售，其中保险代理主要面向车险。

此次交易实质上是“润华系”内部股权调整，也是“企二代”栾航乾接班家族产业的标志性动作。

作为“润华系”接班人，栾航乾出生于1981年，自2007年从山东大学经济学硕士毕业后，便进入润华集团子公司——润华汽车控股，扎根集团核心的汽车板块，并从装具业务部总经理开始做起。

经过近20年的深耕，栾航乾目前已在“润华系”多家子公司担任核心职务，其中就包括润华汽车控股董事长、润华保险董事。

值得注意的是，在二代接班稳步推进的同时，润华保险的经营情况并不理想。去年营收、净利润“双降”，净利润更是较上年大跌50.67%至387.41万元，创下上市以来新低，公司盈利能力明显疲软。

“润华系”交接进行时

1953年出生的栾涛，是山东省汽车流通行业的风云人物。1993年，他带领47位初创员工创立了山东省汽车销售公司，彼时这家公司隶属山东省物资局，以汽车经销为核心业务。1997年，公司正式更名为润华集团，并于2000年转制为民营股份制企业。 

历经三十余年发展，润华集团已搭建成汽车服务、物业、房地产等综合性产业格局，旗下成员企业超百家，员工规模达2.6万余人。

目前，集团主要以汽车销售、物业管理为核心业务，通过润华汽车控股与润华服务两家运营主体开展商业布局。润华保险便是其汽车业务向金融领域拓展的“成果”。 

栾涛创办的“润华系”有一个很突出的特点，便是员工“共创”。不论是润华集团，还是核心子公司润华保险，股东中均有员工的身影。

工商信息显示，润华集团内部职工持股合计占比约15.49%；本次退出润华保险股东行列的济南德方投资、济南汇铎商务咨询，虽由栾航乾实控，但本质上或为“润华系”员工持股平台。

除栾航乾外，两家公司其余绝大多数股东均与“润华系”存在关联。其中，济南德方投资持股比例16%的第一大股东刘彤，为润华汽车控股总经理，且与栾航乾一同为润华保险董事。

济南汇铎商务咨询的合伙人多为张鲁晋、李延虹、隋险峰这类润华集团的初创“元老”。 

此次润华保险股权收拢一事，实则是栾涛为其子栾航乾接手产业铺路。如今，73岁的栾涛已到古稀之年，自2024年起，便明显提升了交接速度。

2024年7月，润华集团完成核心管理层重大换届。栾航乾出任润华集团董事，正式进入集团核心决策层。

而集团董事张鲁晋、监事李延虹、隋险峰、秦晓杰这四位初创人员一同撤出润华集团，并由罗军、钱慧婕接替监事职位。

值得一提的是，罗军长期驻扎于“润华系”汽车服务领域，与栾航乾共同在润华汽车控股、润华保险等多家公司任职。

此外，栾涛的“收权”动作不止于此。同年10月，栾涛通过双层BVI架构，将港股上市公司润华服务54.9%的股权置入家族信托，受益人为栾涛本人、妻子梁跃凤、儿子栾航乾及其其他近亲属。

一般来说，设立家族信托主要有两个目的：一是风险隔离。委托人一旦将股权置入信托中，这笔股权将独立于委托人个人固有财产，避免了委托人未来企业经营债务、个人破产风险、婚姻变动带来的财产分割风险；二是完成委托人财富的定向传承，避免后续产生继承纠纷。

至此，这位“企二代”已逐渐掌握集团的两大核心产业。 

润华保险转型成效仍待考验

回顾历年数据，润华保险的业绩并不稳定，且盈利结构近几年发生了较大转变。 

2022年之前，公司主营业务仅有保险代理业务，收入大多为车险代理佣金，从保险公司收取的代理手续费收入通常占收入总额的90%左右。

这种单一的营收模式很容易受到当下市场经济景气度、监管政策、同行竞争等因素影响，也加剧了润华保险业绩的波动。 

叠加“报行合一”政策的落地，车险手续费降幅较大，公司传统主营业务的盈利能力已然承压。在2019年至2021年，公司连续三年营收增速出现双位数下滑，其中2021年营业收入仅2850.07万元，同比降幅达到74.84%。 

在此背景下，润华保险开始寻找新的盈利渠道，在2021年11月出资设立了山东乾友二手车经销有限公司，且对该公司形成完全控股。

润华保险的母公司本就靠汽车经销发家，在新业务上天然占了些优势。2022年，润华保险的营收增速便成功回正，同比激增223.64%至9224.06万元；其中二手车销售业务提供了7040.13万元的营收。

但由于新业务刚开始投产，相应的营业成本也有所增加，叠加保险代理业务未得到改善，公司净利润仍同比下滑48.84%。直到2023年净利润才实现上涨。 

然而，二手车业务并没能让润华保险的业绩回归稳定态势。2023年至2025年，润华保险营收分别同比增长-32.31%、26.63%、-0.70%；净利润分别同比增长20.49%、-26.33%、-50.67%。 

面对业绩的波动，润华保险在2024年及2025年年报中连续两年归咎为同一原因：新车及二手车的销售均受到了不同程度的滞销。新车的压库，经销商资金链的报警，二手车市场交易量的低迷，豪华二手车商的纷纷逃离行业等，造成二手车市场交易量流通放缓。

根据中国汽车工业协会数据，2025年，我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高。且中国汽车流通协会发布的数据显示，2025年，我国二手车市场交易规模突破2000万辆大关，创历史新高。 

这意味着，在行业整体销量上升的趋势下，如何提升区域市场竞争力将是栾航乾及润华保险共同面对的问题。

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文 | 达摩财经

影石创新（688775.SH）与大疆在无人机领域的纷争尚未落幕，双方又因云台相机专利问题对簿公堂。

6月10日，影石创新正式发布旗下首款云台相机产品Luna Ultra，并开启全球同步发售。这款新品一经上市便热度飙升，目前影石创新多个电商平台官方旗舰店中均已显示售罄。

就在Luna Ultra热销之际，影石创新突遭专利诉讼。

据媒体报道，大疆及大疆灵眸于当地时间6月10日和11日，在美国德州法院对影石创新及其关联公司提起专利侵权诉讼。大疆指控Luna Ultra涉嫌侵犯其外观设计专利及发明专利，涉诉专利涉及大疆Osmo Pocket系列产品的相关技术和设计，包括云台机电控制、拍摄控制等技术。

影石随即进行了“反击”。6月12日，影石创新在美国对大疆提起专利反诉，涉及云台相机、全景相机等5项发明专利。

6月12日，影石创新股价走低，收盘时跌4.22%至156.49元/股，总市值约为628亿元。与去年9月时的股价高点相比，如今公司股价已然腰斩。

此番诉讼，是影石与大疆间产生的第二起法律争端。

今年3月，大疆在深圳市中级人民法院起诉影石创新，涉及6项无人机相关专利权属纠纷。大疆在诉状中称，涉案专利系其前员工离职后一年内作出的发明创造，这些发明与员工在大疆任职时的工作任务密切相关。 

彼时影石创新创始人刘靖康曾在微博上回应称，“GoPro和大疆起诉我们，完全能理解巨头被抢市场的心态。反之，大疆全景相机和拇指相机的很多功能和配件，被媒体报道‘copy’‘惊人地相似’。去年粗略统计一下，对方也会落入我们11件硬件/结构、8件软件方法、6件控制方法、3件配件等专利保护范围，但是我们并没有主动起诉。”

此次大疆就云台相机相关专利起诉影石创新事件发酵后，也有网友在刘靖康的微博评论区中征询其对这起诉讼的看法，但截至目前，刘靖康尚未对此作出回应。

影石、大疆全线开战

三个月间，大疆与影石创新爆发了两起专利诉讼，背后是两家公司的业务重合度的持续提升。

影石创新成立于2015年，主营全景相机、运动相机、穿戴式微型相机等产品。在全景相机赛道上，影石创新曾一度做到行业第一，2023年时全球市场占有率曾达到67.2%。而在运动相机领域，影石创新的市占率也曾达到第二名，仅次于美国厂商GoPro。

大疆则是国内消费级无人机行业龙头。大疆最早靠直升机飞控系统起家，后切入消费级无人机、云台相机等市场，目前在上述行业内占据领先地位。

在消费电子行业内卷加剧的当下，大疆与影石创新均试图拓展业务范畴，这也导致两家公司互相“侵入”对方主场。

去年7月，大疆推出了旗下首款全景相机Osmo 360，该产品的起售价为2999元，低于影石创新此前发售的最新款全景相机影石X5。

全景相机是影石创新的核心产品，2025年，公司在该行业的市占率达到65%。随着大疆入局，影石创新的市场地位开始受到挑战。据第三方平台洛图科技数据，今年1-6周，大疆凭借Osmo 360这一款产品，反超影石创新成为全景相机国内线上销量榜首，市占率约为53.4%，影石创新的市占率为45.1%。

而影石创新为了寻找新的业绩增长点，也在努力拓展产品品类。

去年7月，影石创新官宣进军无人机行业，推出影翎Antigravity全景无人机品牌，直接瞄准了大疆身处的消费级无人机市场。据影翎公众号数据，该品牌全景无人机上市首月全球出货量超3万台。

如今，影石创新又进军云台相机领域，该领域同样是大疆的主场。为了取得竞争优势，影石创新选择了一条和大疆不同的路径：专注高端，靠徕卡镜头与8K分辨率等特点与大疆相关产品做出区隔。

从价格上看，影石创新Luna Ultra的首发价为3999元，而今年4月大疆新一代Osmo Pocket 4标准版的价格为2999元，全能套装3799元，影石创新的价格更高。

值得注意的是，目前云台相机行业的竞争也在加剧。公开信息显示，OPPO、vivo等厂商均确认将进入这一行业，未来，影石创新或将面临更多竞争。

为了追赶行业龙头，影石创新正大力加码营销与研发。2025年，影石创新实现营收97.41亿元，同比增长74.76%，但归母净利润仅9.29亿元，较上年同期下滑6.62%。今年一季度，公司营收同比增长83.11%至24.81亿元，归母净利润同比下滑52.02%至0.85亿元。

影石创新营收增长利润下滑，主要源于销售、研发费用大增。2025年，公司销售费用同比增长103.31%至16.79亿元，研发费用同比增长96.95%至15.30亿元。

股价承压

就在影石创新努力开拓第二增长曲线之际，公司的股价却承压明显，自去年9月高点至今已然腰斩。随着近期大批限售股解禁，公司股票或将面临一定的抛压。

6月11日，影石创新上市满一周年，公司部分上市前股东持股得以解禁。此次共有2.27亿股限售股解禁，占总股本的比例达到56.50%，此次解禁后，公司总股本从0.33亿股扩充至2.59亿股。

此次共有28位股东的持股得以解禁，包括启明创投、IDG、迅雷网络、朗玛峰创投等投资机构，以及中金影石1号、中金影石2号两个员工持股平台。

对于早期入股影石创新的股东而言，虽然公司股价已经较高点腰斩，但股东仍浮盈丰厚。

以IDG为例，其早在2015年就开始投资影石创新，早期斥资165.25万美元参与了公司境外持股平台开曼岚锋的A、B轮融资，后又多次追加融资。至影石创新上市后，IDG通过旗下平台EARN ACE持有公司11.96%的股权，是公司第二大股东。

以最新股价计算，IDG的持股市值约为75亿元，远超此前投资金额。

影石创新员工同样收获大笔浮盈。据公司招股书，包括公司董事、总经理刘亮，董事、软件研发总监贾顺在内的202名员工入股了公司员工持股平台，入股价格合计约1.56亿元，取得股份约289.83万股，平均每股成本约53.66元。按最新股价计算，上述202名员工人均持股市值约为203万元，较成本价浮盈约192%。

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