文 | 预见能源

这笔钱，曾是这家昔日“玩具大王”跨界光伏的“燃料”与“信心”。从搭积木到造电池，沐邦高科的故事一度是资本市场上最受追捧的转型剧本。如今，燃料被抽走，光环尽碎，只留下巨额债务、停滞的项目和一地鸡毛。

它并非孤例，而是一面镜子，映照出在这场席卷诸多行业的“光伏大跃进”中，那些缺乏根基的狂热，正如何急速冷却，并显露出残酷的代价。

始于风口的一场豪赌

时间拨回2022年。那时的光伏行业，N型技术革命风头正劲，TOPCon电池被视作通往未来的门票。地方政府招商热情似火，真金白银的扶持政策层出不穷。就在这样的狂热氛围里，靠益智玩具起家的沐邦高科，毅然砸下9.8亿元收购豪安能源，一脚踏入了这个看似遍地黄金的赛场。

它迅速化身“投资能手”。短短一年多，从长江沿岸到中部腹地，五份总投资高达270亿元的产能协议被接连抛出，故事越讲越大。广西梧州的10GW TOPCon电池项目，是其中备受瞩目的“明星项目”。根据当初的协议，当地政府承诺以各种形式支持14亿元，这5.1亿补助款便是其中的核心部分。

用地方资金撬动企业投资，在当时是司空见惯的模式。就像此前江苏某地，也曾以类似条件吸引一家建材企业跨界投资异质结电池项目，最终却因技术落地艰难而陷入停滞。沐邦的玩法并无新意——它赌的是行业持续高景气，赌的是政策支持不断档，更赌自己能以玩具业务带来的微薄现金流，撬动一个需要百亿级资金和技术积淀的庞大产业。

 断血时刻，裸泳者现

光伏行业的规律，从来不给赌徒留情面。技术迭代的速度远超想象，产能过剩的警告在2023年就已鸣响。沐邦勾勒的宏伟蓝图，首先在现实中不断缩水：江西、湖北、安徽的项目相继搁浅，停留于纸面。真正动工的，只剩广西梧州和山西忻州两处。而梧州项目的命脉，恰恰系于那笔5.1亿元的政府款项。

如今，抽贷撤资的“断血时刻”突然到来。对于沐邦而言，这不止是丢了一个项目，更是推倒了第一张多米诺骨牌。翻开其财报，账上资金与巨额短期债务之间本就存在巨大鸿沟，公司及子公司早已因合同纠纷成为“失信被执行人”。这5.1亿元，它很可能还不起。一旦被申请强制执行，将直接引发全面的债务雪崩。

相似的剧情早已上演：另一家跨界光伏的上市公司ST中利，便因地方补助未达预期、自身资金链彻底断裂，导致多地生产基地停产，陷入退市边缘。它们都犯了同一个错误：将企业生存的基石，寄托于外部输血的管道之上。当潮水退去，市场转冷，政策变得审慎，那些没有真正学会游泳的人，便立刻暴露在危险的浅滩上。

 拼技术与现金流的淘汰赛

沐邦的窘境，标志着一个狂热时代的转折点。光伏行业正从“拼规模、拼速度”的草莽时代，进入“拼技术、拼成本、拼现金流”的残酷淘汰赛。技术路线快速演进，TOPCon产能本身已开始面临过剩风险，更先进的技术已在路上。没有深厚技术底蕴和持续研发能力的公司，哪怕生产线建起来，也很快会成为落后的产能。

行业的清醒认识正在回归。龙头企业隆基绿能的管理层早在2023年便公开警示，某些环节的过度投资和重复建设，已经造成了社会资源的严重浪费。这不仅是企业的反思，更是给整个产业链的提醒。

更重要的是，作为重要推手的地方政府，其心态和策略也发生了微妙而深刻的变化。从“捡到篮子里都是菜”的招商引资，转向对项目质量、企业实力和投资实效的严格审视。

梧州市此次果断追回巨额补助，就是一个强烈的信号：政府的钱，不再是为PPT和空头支票买单。光伏产业的游戏规则，已经彻底变了。

 *ST沐邦的跨界追光之旅，几乎可以写进商学院的反面教材。它始于一个充满诱惑的风口，却困于自身能力的局限，最终可能终于现金流的枯竭。它的故事，是一堂关于产业规律、商业常识和风险敬畏的公开课。

光伏行业的未来已经不再欢迎投机者和幻想家，只留下那些尊重产业、深耕技术、并管理好每一分钱现金流的长期主义者。大浪淘沙，才刚刚开始。

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文 | 预见能源

 2026年初，中国电建与中国能建相继交出前一年的经营成绩单。中国电建2025年全年新签合同金额13332.83亿元，其中能源电力项目贡献了8416.05亿元。

中国能建的新签合同额达到14493.84亿元，其新能源及综合智慧能源业务签约5925.78亿元，同比增长6.70%。

这些数字不仅仅是两家央企的业绩亮点。它们勾勒出一幅能源行业结构性变革的路线图：传统火电业务收缩，风电、储能等新能源业务高速增长，成为驱动业绩的绝对主力。

火电退，风光进

翻开两家企业的业务清单，传统能源与新能源的此消彼长一目了然。中国电建2025年1-9月的经营数据显示，火电业务新签合同额仅为338.29亿元，同比大幅下降46.25%，收缩趋势明显。

与此同时，新能源业务正以惊人的速度填补空缺。中国电建同期风电业务新签合同额1828.74亿元，同比增长54.67%；水电业务（含抽水蓄能）新签1494.38亿元，增长68.82%。

中国能建的数据同样印证了这一趋势。在其全年新签合同中，新能源及综合智慧能源业务占比已超过40%，且增速高于整体业务增长。

“风进光退”成为新的行业现象。中国电建太阳能发电业务合同额1379.18亿元，同比下降33.36%，而风电业务则保持高速增长。这种分化反映出市场对技术成熟度、发电效率和电网友好性的重新评估。

 储能的生意经？不只是存电，更是赚钱

新能源装机快速增长伴生了一个关键问题——如何解决间歇性？储能正成为能源转型的下一个千亿级战场。

中国电建2025年1-9月新签142个新型储能项目，合同金额366.98亿元。仅仅在6月份，公司新签的储能相关项目总规模就超过2.75GW/13GWh。

这些项目正在从“成本包袱”转变为“盈利资产”。内蒙古库布其沙漠腹地的鄂尔多斯万成功储能电站，2025年6月投产，截至8月末已实现利润999万元。

内蒙古探索的“放电量补偿+现货价差”多维收益模式，使运行较好的储能电站综合收益率超过20%。宁夏的华严第一储能电站并网运行21个月，整体系统转化效率达到89.94%，在电力现货市场中收益持续保持区域领先。

技术的突破也在拓宽储能的边界。中国能建在湖北应城建成世界首台（套）300兆瓦级非补燃压缩空气储能电站，储能规模达1500兆瓦时，系统转换效率约70%。这一项目利用废弃盐穴作为储气库，实现了关键核心装备100%国产化。

从越南风电到中东光伏，中国新能源正在“卷”向全球

当中国能源结构转型加速时，两家企业也在将新能源能力系统性地输出到海外市场。2025年1-9月，中国电建境外新签合同额2137.54亿元，同比增长21.45%，增速远超境内市场。

仅2025年9月，中国电建就在境外签署了多个清洁能源项目，包括越南薄辽省东海300MW风电、孟加拉松罗迪普岛300MW风电等，境外清洁能源项目合同总金额达152.15亿元。

这些项目已不再是单纯的工程建设，而是涵盖技术、装备、标准乃至商业模式的整体解决方案输出。中国电建在老挝承建的孟松600兆瓦风电项目，是亚洲首个跨境输电新能源项目，建成后将首次实现新能源电力的跨境输送。

中国能建则在中东市场取得突破，签约阿曼伊布里三期700兆瓦光伏+150兆瓦时储能电站项目。中国电建参建的阿联酋阿布扎比光储一体化项目，包含2.1吉瓦光伏电站和7.6吉瓦时储能系统，是全球规模最大的同类项目之一。

从东南亚的山地风电到中东的沙漠光伏，从欧洲的储能系统到拉美的微电网，中国的新能源方案正在全球范围内找到应用场景。这种输出不仅创造了商业价值，也在重塑全球能源治理的话语权体系。

湖北应城，世界首台300兆瓦压缩空气储能电站正利用地下盐穴储存能量。内蒙古沙漠，成列的储能电池仓通过峰谷价差实现盈利。老挝山区，中国建设的风电机组将为越南输送电力。

这些散布在全球的能源项目，共同讲述着一个转型故事。中国电建与中国能建总计2.8万亿元的新签合同中，新能源相关业务已占据半壁江山。这不仅是两家企业的战略选择，更是整个能源行业的结构性转向。

风电取代光伏成为增长新一极，储能从技术示范走向商业盈利，海外市场成为中国新能源技术的最佳试验场。行业正在经历一场从燃料到技术、从集中到分布、从本土到全球的深刻变革。

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文 | 预见能源

 168亿元投资、28亿元政府补贴，这不仅是一笔交易，更是常州“铁娘子”刘静瑜全球棋局的关键一子。从濒临破产的地方企业，到与宁德时代、比亚迪对簿公堂的挑战者，再到如今出海欧洲的野心家，中创新航的历程烙印着刘静瑜鲜明的个人风格——以财务专家的凌厉手腕扭亏为盈，以战略家的决断押注产能扩张。她的目标直接而炽烈：闯入全球前三。

这条逆袭之路，浓缩了中国锂电行业从技术追随到产能输出，再到全球规则参与者的深刻变迁。产能竞赛的硝烟之下，不仅是市场的争夺，更是新一轮能源产业主导权的卡位。

 “财务专家”的欧洲棋局，不止于补贴

葡萄牙总理蒙特内格罗亲自站台，3.5亿欧元补贴落袋，中创新航的欧洲项目享受了“国家利益项目”的顶级礼遇。这步棋，精准体现了刘静瑜的风格。2018年临危受命执掌中航锂电（中创新航前身）时，她便以财务总监的锐利眼光，砍掉杂乱业务，孤注一掷聚焦动力电池。

如今，她将同样的计算带到了欧洲。20.67亿欧元投资，换取的是通往欧盟市场的关键通行证。葡萄牙项目预计贡献当地GDP超4%，创造1800个就业，这是一份投名状，更是一笔战略投资。刘静瑜深谙，在全球化竞争中，产能本地化是规避贸易风险、贴近核心客户的必然选择。她也并非简单复制国内模式，而是借助欧洲的绿色转型诉求，将中国的制造效率与欧洲的政策红利捆绑。

这背后，是中创新航从依赖国内单一市场，转向构建全球产能网络的决心。欧洲腹地的落子，对抗的是LG新能源、宁德时代早已布局的欧洲工厂，这是一场在别人主场进行的正面较量。 

 “再造一个中航”的速度，与风险共舞

几乎与葡萄牙签约同步，国内江门基地二期环评获批，武汉基地四期设备进场。八个项目同步推进，2025年500GWh产能目标高悬——这种“多线作战、全面开花”的激进节奏，正是刘静瑜掌舵后“再造一个中航”的复刻。

回溯她上任之初，面对连年亏损，她以破釜沉舟之势，全面转向三元锂电池，并绑定广汽等核心客户，实现了从濒死到行业黑马的惊险一跃。

如今，这套方法论被放大到全球尺度。江门项目引入三级国资，股权结构复制常州经验，是快速获取地方资源、降低投资风险的娴熟操作。武汉基地年产值破百亿，则验证了其规模化产能的变现能力。

刘静瑜的履历中，从航空工业系统到锂电池行业，她擅长将系统工程的思维用于产能布局。但速度的另一面是风险。行业产能预警已经响起，大规模资本开支考验现金流，技术路线潜在变革更可能让重资产投入瞬间贬值。刘静瑜的赌注在于，通过极致规模效应摊薄成本，并借储能等新赛道消化产能。这是一场与时间的赛跑，也是与市场需求的精准对赌。

 “全球前三”目标下，“铁娘子”的管理哲学

“若今年出货量能突破100GWh，中创新航将正式迈入全球第一梯队。”刘静瑜的目标宣言，毫无掩饰其进攻性。这与她重塑企业文化的内功一脉相承。初到中航锂电，她以“狼性”文化和结果导向，扭转了国企的迟滞氛围，塑造了一支能打硬仗的团队。如今，冲击全球前三，不仅需要产能数字，更需要技术话语权、稳定的品质和全球供应链管理能力。

葡萄牙项目生产的储能电池，正是她对下一增长曲线的押注。全球能源转型催生了巨大的储能市场，这或是差异化超越的窗口。刘静瑜的管理哲学是“压强原则”，将资源集中于关键战场。从早年All in三元锂电池，到如今重仓储能和海外，她始终在寻找那个能改变战局的“奇点”。然而，全球前三的宝座由巨头把持，专利壁垒、客户粘性、品牌认知都是无形的高墙。中创新航与宁德时代的专利战，揭示了技术积累的短板。刘静瑜需要证明，她的企业不仅能快速建厂，更能持续创新，在全球规则下赢得尊重。

从接手一家亏损的地方企业，到指挥一场横跨欧亚的产能远征，刘静瑜的职业轨迹与中创新航的崛起史高度重合。她的决策塑造了企业的今天：财务严谨下的战略激进，聚焦压强下的多线扩张。葡萄牙的168亿投资，是国内狂飙模式在海外的投射，也是中国锂电产业从成本优势迈向体系输出的关键一步。行业洗牌加速，产能竞赛终将步入技术耐力赛。刘静瑜和中创新航的故事很精彩，它正考验着中国企业家将规模优势转化为可持续全球竞争力的智慧。一切，仍待时间验证。

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