作者丨欧雪

编辑丨袁斯来

硬氪独家获悉，光量子计算企业图灵量子（TuringQ）近日完成新一轮数亿元B轮融资。我们总结了本轮融资信息和该公司几大亮点：

融资金额及领投机构

融资金额：数亿元

融资轮次：B轮

投资机构：本轮融资汇聚一线市场化国有资本，以及四川省产业振兴集团、深投控、复星、商汤等多家战略投资方。

资金用途：资金将重点投入国产自主可控的实用化量子计算机研发、核心技术攻坚、高端研发人才队伍建设，并加速“量超融合”计算中心的产业化部署与商业化落地。

历史融资：此前已完成了7轮融资，累计金额超10余亿元，估值近70亿元。历史投资方为中网投、国科资本、君联资本、鼎晖百孚、联想创投、元禾原点、中芯聚源、盛世投资、深信服、联想之星等机构。

公司基本信息

成立时间：2021年

公司总部：上海

核心产品：图灵量子以“光子芯片+量子计算”双核底层技术，致力于推动光量子计算产业化，构建了全栈自主可控的软硬件一体产品体系。核心产品TuringQ Gen2大规模可编程光量子计算系统以及全栈自主可控量子-经典混合智算解决方案，业务涵盖量子计算、光连接、量子安全三大战略板块，赋能金融科技、生物医药、人工智能等前沿领域。

图灵量子产品矩阵（图源/企业）

技术亮点：一是全链条IDM模式：在全球率先实现“设计-流片-封测-系统集成”的完整闭环，构建了从芯片到系统的全自主可控能力。

二是材料与工艺引领：基于薄膜铌酸锂（光学硅）材料布局光子芯片，由创始人金贤敏主导建设，图灵量子参与建成国内首个光子芯片中试线，在晶圆级薄膜铌酸锂光子芯片制备与光电共封技术上走在前列。

三是软硬一体融合：推出大规模可编程光量子计算机TuringQ Gen2、国内首个光量子AI编程框架DeepQuantum和“量擎”量子计算云平台，并与国产GPU企业合作打造“QPU+GPU”异构算力平台。

应用场景：产品已应用金融科技、生物医药、能源交通、政务安全、航空航天等关键领域，服务中国银行、国家电网、中国移动等客户，并参与国家级算力基础设施建设。

市场体量

量子计算作为全球科技竞争的战略制高点，市场前景广阔。根据科技咨询公司ICV发布的数据显示，到2035年量子计算产业总市场规模有望达到8117亿美元。其中，光量子计算技术路线因其室温运行、与现有半导体工艺兼容及天然适配人工智能领域等特性，被普遍视为产业化前景较为明朗的主流路径之一。

目前，图灵量子突破了光量子计算芯片化、集成化等核心技术瓶颈，实现了可量产、可扩展、可编程的集成光量子芯片制造，不仅服务于远期量子计算愿景，也可“向下兼容”赋能数据中心光互联、光计算、激光雷达等近在眼前的百亿级成熟市场，形成独特的技术延展与商业支撑。

图灵量子大规模高速可编程光量子芯片（图源/企业）

公司业绩

图灵量子展现出强劲的商业化增长，2025年订单额已突破亿元，营收年复合增长率超200%。此外，公司已牵头承担多项国家级重大项目，并参与行业及国家标准制定。

团队背景

图灵量子创始人金贤敏是上海交大特聘教授、长江学者、国家重点研发计划首席科学家，在光量子芯片与量子计算集成化领域深耕20余年，拥有150余篇论文，50余篇国际顶刊论文及近20项成功转化的国家发明专利。他带领团队攻克关键芯片工艺，高效贯通中试产线，奠定了公司从底层芯片到整机系统的全链条自主技术基因。

此外，图灵量子核心团队还汇聚了来自牛津大学、上海交通大学、中国科学技术大学等知名机构的科研与工程人才，团队硕士、博士占比超过70%。

创始人思考

硬氪：您提到公司技术路线与PsiQuantum、Xanadu等国际巨头基本一致，那图灵量子如何形成自己的差异化竞争优势？

金贤敏：关键在于我们提前布局并构建了全链条的自主能力。当这些同行还在为芯片加工寻找代工或依赖外部工艺时，我们已经用多年时间坐“冷板凳”，自建了从中试到量产的能力。

例如在晶圆级薄膜铌酸锂光子芯片制备和光电共封技术上，我们提前了约三年完成布局和产线贯通。这种从芯片底层做起的基因，让我们在面对任何迭代需求时都更快速、更可控，这是用钱难以短时间带来的工程化优势。

硬氪：近几年，公司营收增长较快，这意味着什么？

金贤敏：图灵量子自成立以来，就以“沿途下蛋”策略布局市场。营收增长和投资人的认可就验证了我们“沿途下蛋”策略的有效性。我们通过将光量子计算的顶尖技术向下兼容，基于此形成金字塔式战略：塔尖是通用量子计算机，塔身是专用量子处理器，塔基则是可快速落地的产品体系，包含量子安全、光连接、光计算等系列产品，赋能金融科技、生物医药、人工智能、互联通信与先进计算等高新技术领域，覆盖数据中心全场景应用，构建了可持续发展的商业模式。

现在，我们的增长动力除了光量子计算机整机交付，也已明确了量子智算集群和“量子+”生态构建，预计未来将占到收入的七八成。这标志我们从产品和方案供应商，开始转向算力基础设施和“量子+”生态的构建者。而我们订单的快速增长，说明市场对实用化量子算力的需求正在快速增加。

硬氪：本轮融资后，公司产业化的重点方向是什么？

金贤敏：我们接下来的核心是推动光量子计算机走向规模化应用和“量超融合”智算中心全国部署落地。本轮融资资金将用于实用化量子计算机研发、核心技术攻坚、以及高端研发人才队伍建设和全球化布局。目前，我们已与生态伙伴展开实质性合作，推动量子-经典算力无缝融合。未来将推动量子计算颠覆传统算力体系，融入千行百业，成为易用、可调用的基础算力。

投资人观点

一线市场化国资总经理表示：图灵量子作为国内优秀的光量子计算公司，具备光量子芯片制备、飞秒激光直写等核心优势和技术。我司将助力图灵量子继续推进产业化进程，陪伴企业走向资本市场道路。

深投控董事长穆春卫表示：图灵量子作为全球光量子计算领军者，以光子芯片+量子计算构筑全栈自主可控体系，技术实力获国家级认证，并实现多场景落地。深投控以国有“耐心资本”战略投资图灵量子，正是看重其推动算力变革的产业价值与成长潜力。未来深投控将依托粤港澳大湾区产业优势，助力图灵量子加速技术产业化与商业拓展，打造量子技术与实体经济深度融合的标杆，加速新质生产力的培育进程。

四川省产业振兴集团总经理郭庆表示：图灵量子技术起源于上海交通大学集成量子信息技术研究中心，具备“设计—流片—封测—系统集成”的全链条IDM模式，是全球少数实现这一完整闭环的量子企业，并牵头建设了首个量子人工智能计算中心。本次投资是四川产业基金响应省级量子战略、布局“十五五”的关键实践。未来兴川资本将助力图灵量子发挥产业链“链主”作用，集聚生态资源，为量子产业升级提供关键支撑。

本文来自微信公众号： 旅界 ，作者：theodore熙少

打败酒店的，不是酒店。

01

北京最冷那几天，我和老李约着喝茶，他是酒店圈老江湖，在北京做了十几年连锁酒店加盟生意，手里握着好几个知名品牌。

老李看着窗外漫天飞舞的冷雪，接连感叹和我去年这生意做到了冰点，他在东北五环守了六年的门店，终究没能熬过这个冬天，这两天正式决定关门撤场了。

老李说，准备撤的这家店2019年开业，头半年还不错，但可惜好景不长，疫情三年把人流迅速抽干，这两年眼看刚有点起色，又迎来一群意想不到的新对手。

我问他，是因为现在酒店同行太卷了吗？

他摇头苦笑，想了想说，是也不是，“现在问题不光是酒店行业在卷，洗浴中心更猛。”

老李告诉我，他那家店周边分布着好几家体量惊人的洗浴中心，这里面既有九号温泉这种盘踞多年的行业巨头，也有不少这两年借着流量风口刚冒头的新兴场馆。

而以前来这一带差旅的年轻人，首选都是老李这种标准化、品牌化的中端酒店，但现在的行情全变了，大批年轻人放着酒店不去，偏偏要往这些澡堂子里钻，而且一待就是几十个小时不出来。

老李发现这些邻居们太会折腾了，他们联名合作、直播带票、达人探店，全都玩得风生水起，只要花上四五百块钱，就能在里面完成从洗澡、吃饭到睡觉的所有闭环，堪比酒店+自助餐+mini影院+办公空间的合体。

老李坐在我对面，苦笑着感慨：以前总觉得竞争对手是隔壁的全季或亚朵，万万没想到，最后竟然被一群搓澡的干翻了。

和老李聊完没几天，我那正在念大二的外甥放寒假来北京玩，我本打算尽个地主之谊，帮他定个像样的酒店，结果他想都没想就拒绝了。

后来，外甥背着个双肩包，直接跑到了东三环一家大型洗浴中心，他在美团上搜到了18小时学生票，算下来还不到三百元。

外甥在里面洗了个舒舒服服的热水澡，然后在自助餐厅吃了一顿极其丰盛的午餐，累了就去影音厅看场大片，或者在恒温的休息区找个真皮沙发躺平，那里面甚至还有电竞太空舱和静谧的办公区。

晚上他只需要额外付个50块钱过夜费，就能眯一觉。

外甥给我算了一笔账，买张票吃喝玩乐全涵盖，里面还有各种免费的进口水果和饮料，“这不仅是省下了房费，连当天的伙食费和娱乐费都一次性全解决了，怎么看，这都要比单纯开个几百块钱的酒店客房划算太多。”

事实上，老李的感叹、外甥的选择并非孤例，去年，全国洗浴中心交出了一份惊艳的数据。

美团发布的《2025全国洗浴行业趋势报告》显示，全国洗浴行业交易规模，在过去四年间持续增长，并在2025年达到峰值，全行业交易规模预计突破1100亿元，同比增速超过20%。

而当年轻人开始把洗浴中心住成了另一种城市生活方式，酒店这门原本看似稳固的生意，却在悄然失去它最熟悉的那批客人。

02

当洗浴中心开始和酒店抢夺住宿市场蛋糕，很多人第一反应是大家变穷了，开始追求极致省钱方案。

这种看法过于表面，洗浴行业之所以能在服务业增长乏力的背景下逆势爆发，本质上是因为它完成了一次对传统空间逻辑的暴力拆解。

和年轻人酷爱的洗浴中心多种娱乐方式相比，酒店业的开房率就是生命线，但房间这个资产极其沉重，功能也极其单一。

一张床在白天大部分时间里是完全闲置的，这种空间利用效率在当下的商业环境里显得非常死板。

洗浴中心则完全打破了这种物理隔断，创造了一个全时段运营的空间。

这里几乎没有所谓的死角，从洗浴区到餐饮区，再从影音厅到休息舱，每一平方米坪效都在24小时不间断地产生价值，客流则在不同功能区之间高速流动。

这种高频、高周转场景，让洗浴中心单位面积产出远超传统酒店客房。

而当酒店还在为了提高百分之几入住率和Revpar苦苦挣扎时，洗浴中心已经通过空间能叠加，实现了全天候收割。

更深层的变化发生在消费溢价转移上。

过去，酒店溢价核心是客房私密性和装修等级，但在当下讲究情绪价值的年轻人消费账本里，客房的权重正在下降，体验的权重却开始飙升。

洗浴行业的全国性爆发，本质上正是人们在寻找一种更具社交价值的日托式度假。

大家不再满足于关起门来睡觉，渴望在一个更具颗粒度的空间里，完成社交、娱乐和放松，而洗浴中心敏锐地抓住了这个需求，把自己做成了一个成年人精神避风港。

在这里，消费者的身份是模糊的，大家脱掉西装，换上统一的浴服，这种环境天然释放了社交压力。

洗浴中心卖的不再是单纯的洗澡服务，为很多消费者提供了一种极其稀缺的松弛感，而这种松弛感带来的商业溢价，其实比单纯卖客房要高得多。

相反，很多高端酒店，餐饮和健身房往往只是为了凑够星级标准的摆设，甚至很多客人宁愿点外卖也不愿意下楼。

而这些新兴洗浴中心，却把这些配角做成了绝对的主角，将酒店业一直视作成本负担的辅助设施，通过极致的体验投入，转化成了最强大的获客引擎。

这种反客为主的策略，直接切断了酒店与很多年轻人之间的情感连接。

洗浴中心也正在以前所未有的速度，接管那些原本属于酒店的非睡眠时间，重新定义什么是高效率的消费与高价值的休息。

这不仅仅是一场行业的跨界竞争，更是一次商业范式的进化，谁能更高效地填充用户空闲时间，谁就能在万亿级的市场里分到最大的蛋糕。

在这个逻辑面前，传统的行业边界已经变得不再重要，只要能为消费者提供更爽的体验和更极致的效率，就是这个时代的赢家。

03

面对这种跨界而来的生存威胁，很多酒店管理者感到了前所未有焦虑，毕竟如果对手正在玩一种全新游戏，你就不可能通过磨亮旧工具来赢得战争。

2026年，很多连锁酒店品牌必须意识到，那个单纯依靠一张床就能躺着赚钱的时代，虽然还没有彻底终结，但溢价空间正在被飞速压缩。

这让我想起美智管理咨询公司总裁斯莱沃斯基曾提出的那个价值转移概念，意思是经济价值从过时的商业模式流向能更好地满足客户需求、新型商业设计的过程。

而酒店产品迭代第一步，其实正是要完成从卖客房到经营用户时间的思维转场。

洗浴中心的火爆已经证明，用户愿意为那些能够填满全天候需求的场景买单，酒店也需要拆掉客人与公共区域之间那道隐形的墙，让空间流动起来。

一个成功的未来酒店，大堂应该更像是一个充满活力的社区中心，抑或高标准的图书馆或是私密的社交俱乐部。

这些年，亚朵们已经在尝试打破这道传统的行业红线，他们把大堂变成了书店和零售场，让空间产生了极强的复购，甚至让电商业务成了酒店第二营收支柱。

而这里面也隐藏着一个极其深刻的逻辑转向。

传统酒店的设计逻辑是基于孤独的商业，而当下的消费者更渴望归属感的商业。

这意味着酒店需要向洗浴中心学习场景塑造的艺术，把原本冰冷的硬件转化成有温度的互动，酒店墙内的一切资源，都应该被重新整合进一个无缝的体验闭环中。

餐厅不应该只是提供早餐的地方，像京东七鲜小厨之前提出的酒店合营厨房概念，不仅满足酒店住客中晚餐、夜宵需求，也覆盖了周边社区的即时外卖消费。

同理，酒店的健身房也不应只是摆放跑步机的储藏室，完全可以成为健康生活方式的运营阵地。

说白了，如果一家酒店能解决用户十二小时的需求，它的价值将远超那八小时的睡眠，定价策略也需要随之变得更加灵活和场景化，摆脱那种僵化的离店时间限制。

未来酒店真正的护城河，是编织生活方式的能力，因为打败你的不是更便宜的同行，而是更先进的效率。

迭代是一个极其痛苦的自我否定过程，老李那家门店的关张，或许正是酒店业重生前的一场阵痛。

洗浴中心与酒店之间关于空间效率的进化论，最终会筛选出那些最懂用户心跳的赢家。

本文来自微信公众号： 江宁知府 ，作者：印闲生

按照越共规定，超过65岁的中央委员除作为“特别情况”可继续连任外，一般会退出领导岗位。

本届越共政治局里，属于该“特殊情况”的只有俩——1957年出生的苏林和1960年出生的国防部长潘文江。

而在上届2021年的政治局里，也有两个破例情况，即1944年出生的阮富仲和1954年出生的阮春福。

不难揣测，这条“年龄线”还是很硬的，1957年出生的梁强和1958年出生的范明政均被划掉，至此河内已不再有跟苏林资历相近的现任政治人物。

某种意义上讲，目前苏林的地位跟2016年之后的阮富仲类似，属于“超然存在”，他极有可能在未来十年间发挥重要影响力。

越共十四届政治局大合影。

出席大会的卸任老同志，前总理阮晋勇染了一头黑发，神采奕奕。

2、

最新选出的“四驾马车”分别是苏林、陈青敏（现任国会主席）、陈锦绣（现任常务书记）和黎明兴（现任组织部部长）。

有媒体引述专家分析认为，未来或将打乱“四驾马车”排序，也就是苏林兼任越南国家元首，陈青敏继续做国会主席，陈锦绣继续做常务书记，唯一拥有财经领域工作经验的前央行行长黎明兴则被视为总理候选人。

不过笔者更倾向于这样的安排：苏林兼任越南国家元首，陈青敏做越南总理，陈锦绣做国会主席，黎明兴做常务书记，维持“四驾马车”原有排序。

2021年1月越共十三大时，武文赏常务书记的职位是直接确定的，之所以黎明兴没有像五年前那样一步到位，是因为牵扯到国会换届。

武文赏接的陈国旺当时直接退休了，而现任常务书记陈锦绣并没有，得陈青敏先去接越南总理，陈锦绣才能接陈青敏空出来的国会主席，然后黎明兴才能接陈锦绣空出来的常务书记。

具体如何可以等到两个月后再予以验证，也不排除陈青敏接国家元首，陈锦绣接政府总理，黎明兴接国会主席的“一一对应”式安排。

当然，仅从政治意义上讲，这些其实都不重要，因为苏林已经摆平了一切。

3、

在大会结束之后，苏林亲自出席记者会并做了发言。

苏林表示，越南作为高度开放型经济体，要是没有国际一体化，就不能发展，因此必须以更高水平对外开放并融入国际化轨道。

越南2025年外国直接投资到位资金达到276.2亿美元，为近五年来最高水平，其经济基本盘仍严重依赖外资，约70%的出口额来自外资企业，因此保障开放环境、维持与主要国家良好关系，关乎越南经济大局与社会稳定。

跟中国类似，苏林也提出了带有“高质量发展”内涵的说法，称将重视以科技为中心的新增长模式，避免中等收入陷阱——越南已经开始担心中等收入陷阱的问题了。

陈锦绣和黎明兴陪同苏林出席记者会，三人均为党职官员。

4、

自黎笋以来对华立场最恶劣的阮晋勇近期表现十分活跃，尽管已离开权力中心多年（2016年卸任），且一度传出腐败丑闻，但阮晋勇似乎仍在越南政坛保持着相当影响力。

阮晋勇的长子阮青毅最近五年屡受拔擢，2021年，在阮富仲时代的最后一次换届中，阮青毅当选为中央委员，后任建设部部长。

2025年1月，阮青毅从建设部外放胡志明市做常务副书记；8月，阮青毅又从胡志明市常务副书记调任越共中央政策与战略部部长——这种频繁调动一般是有高人在幕后操盘，为的是尽快刷好履历，补齐短板。

2026年1月，50岁的阮青毅成为最年轻的越共政治局委员。

黎明兴给阮青毅发任命状。

阮晋勇家族的影响力不仅止于长子，其次子阮明哲（1988年生）也在本次换届中首次当选越共中央候补委员，女儿阮清凤则执掌着“越南资本管理”以及“越南资本证券”两大核心金融机构。

有分析认为，这其实是苏林出于经济增长压力不得不重用“阮晋勇系”人马，后者的筹码就是帮助苏林把越南经济搞活络。

满头白发的苏林给染了一头黑发的老同志阮晋勇（1949年生）授勋。

5、

西方舆论普遍不喜苏林，对范明政卸任感到惋惜。

作为上届的“四驾马车”成员和唯一资历高于苏林的政治人物，范明政任内越南经济实现高速发展，其本人长期活跃在G7、G20等国际场合，颇受各界好评。

2024年7月26日至27日阮富仲葬礼期间，美国国务卿布林肯曾亲自前往河内，以葬礼外交的形式对河内政局做试探。

当时苏林刚刚代理越共一把手，局面尚不似今天这般明朗，因此布林肯分别会见了苏林和范明政两大巨头。

会见苏林时，越通社稿件格式为“苏林表示……布林肯强调……布林肯表示……苏林强调……”，给人一种自说自话、鸡同鸭讲的感觉。

可到了会见范明政时，文风发生重大改变：

“范明政和布林肯一致认为，2025年是两国建交30周年，双方需要增进各级别，特别是高层的接触和交流，重点推动经贸投资合作、高科技、半导体合作，进一步挖掘高素质人力资源培训领域的合作潜力，并将其视为双边关系的重中之重和动力。”

“布林肯国务卿重申，美国支持越南强大、独立、自强、繁荣，扩大国际一体化，在东盟和地区以及加强国际合作应对全球挑战中发挥越来越重要的作用。”

本次换届中，范明政领导的越南政府遭遇大换血。

在“一正九副”的领导班子里，尽管许多人年龄没有超限，但只有胡国勇和范氏清茶两位副总理当选新一届中委，其余八人全部落选，19人政治局中更是没有一位来自前政府副总理。

2020年1月8日，时任组织部部长的范明政在河内会见日本通信内务部大臣高市早苗。

即将谢幕的范明政跟大家握手，2026年1月22日。

6、

今天的越南是在1975年南北越统一基础上建立的，对于许多50后、60后来说，他们身上不可避免地存在“南越出生”或“北越出生”的标签。

按照不成文惯例，越共一把手固定由北方人担任，毕竟是北越统一了南越，北方政治地位始终压南方一头。

现任“四驾马车”里，苏林是地地道道的北方人；陈青敏出生于湄公河三角洲，属于标准的南方人；陈锦绣和黎明兴均出生于中部偏北地区，二人为河静省香山县的老乡。

从地域上看，“四驾马车”巧妙兼顾了北、中、南三方面利益格局。

河内古代称昇龙城。

越南北方人长得跟中国很像，南方人则有点像柬埔寨人，在南越居民眼中，越南北方根本就是一个“小中华型政治文化区”。

一个有趣的现象是，在南北越实现统一后，越南并未把首都迁至中部顺化（阮朝首都）或更靠南的地方，即便是1979至1987年中越边境战争期间，河内的地位仍十分稳固。

这其实是一种高度防御性的国家选择，带有“天子守国门”的意味。

因为政治重心一旦南移，红河三角洲就会从“国本”降级为“边疆”，进而产生分裂倾向，甚至被纳入北方强邻的轨道。

长期以来，如何实现南北两大重心的一体化始终困扰着河内，南北高铁正是在这样的背景下被提出来的。

文 | 创业最前线

夜色如墨，被誉为“华南第一商圈”广州天河路上，车流在霓虹灯下缓缓流淌，地铁站口上方蓝底白字的沃尔玛电子广告格外吸引路人的视线。

图 / 沃尔玛广告

过去几个月，沃尔玛旗下自有品牌“沃集鲜”的广告占据了广州、上海等城市多个地铁通道，似乎在试图唤醒一代人对沃尔玛超市的集体记忆。

近年来，沃尔玛因山姆会员店在中国市场迎来了前所未有的高光时刻。据《商业观察家》报道，2025年，山姆中国销售额突破1400亿元；2026年，计划再新开13家门店，使全国门店总数达到76家。

然而，在山姆会员店高歌猛进的同时，沃尔玛传统大卖场业务却正悄然退场。鼎盛时期，沃尔玛在中国拥有超过400家大卖场；而截至2025年10月31日，这一数字已降至277家。

面对大卖场的持续收缩，沃尔玛终于将目光转向“小、精、近”的社区店。

在2025年的最后一天，沃尔玛宣布于12月连续在深圳宝安、福田、龙华三区新开四家社区店。沃尔玛表示，社区店模式在完成初步市场验证后，已正式进入加速规模化复制与密集落地阶段。

不过，这种“变小”的社区店模式，能否真正扭转大卖场的颓势，仍是一个待解的问号。

 大卖场式微

十年前，小花第一次带孩子走进位于廊坊爱民东道的沃尔玛大卖场时，就觉得那是他们一家三口的亲子好去处。

彼时，这家横跨商场一、二层的沃尔玛大卖场里，不仅有琳琅满目的商品，还有一片专为孩子开辟的免费游乐区——铺着软垫、围着围栏，里面有摇马、滑梯、积木桌，孩子们可以尽情玩耍，家长也能安心逛超市。

“那时候感觉逛沃尔玛超市像去儿童乐园，孩子开心，我们也轻松。”小花向「创业最前线」表示，那时的沃尔玛，是家庭周末的常规选项。她和丈夫常带着孩子来，一逛就是大半天，有时甚至更久。

逢年过节，丈夫公司发沃尔玛购物卡，更是她们全家出动的理由——生鲜区水产活蹦乱跳，日用品货架满满当当，连试吃台都热闹非凡。结账处排着长队，人工收银口好几个，工作人员穿梭不停，整个空间充满生活的烟火气。

但如今，再去这家沃尔玛，小花却觉得沃尔玛“越来越不像从前了”。

最明显的变化是沃尔玛大卖场里的商品品类少了，逛超市的人少了，就连工作人员也少了。

小花明显感觉到，沃尔玛的商品种类在精简，选择远不如从前丰富。生鲜区大不如前，水产早已不见踪影，蔬菜水果“又贵又不新鲜”，小花几乎从不在此买菜。

曾经两层都是沃尔玛自营区域，现在二楼大幅缩减——原本摆满玩具、童装、厨房用品的货架被撤掉，取而代之的是一家新开的收费的“淘气堡”。

以前能购物和带孩子免费消磨时光的儿童乐园，现在也单纯变成采购任务，所以小花去逛沃尔玛的频率也开始越来越低。

与此同时，她还注意到，除了少量自营品牌商品，沃尔玛其他货品跟普通超市差不多，“感觉没什么优势。” 

而结账方式的变化，更是这家沃尔玛大卖场客流萎缩的缩影。

偌大的卖场，如今仅保留一个人工收银台，其余靠自助扫码。但即便是自助区，也常常空无一人，“我路过永辉倒闭前，也是只剩一个收银口，看来这是大卖场衰退的共同信号。”小花说道。

回望这十年，从亲子乐园到收费淘气堡，从人声鼎沸到门可罗雀，沃尔玛在河北廊坊的境遇，恰是传统大卖场在中国城市式微的一个缩影。

这个门店5000至10000平方米超大面积，涵盖生鲜、食品、服装、家电、日杂等全品类的零售巨头，如今也无法独善其身。

在租金高企、电商冲击、消费习惯变迁的多重压力下，曾经代表“现代零售”的巨型大卖场，如今在即时配送与社区生鲜的夹击下，似乎正面临悄然退场的尴尬。

北京的消费者李丽也向「创业最前线」表示，她家小区楼下有盒马、美团买菜等，下单半小时就送到家，“她已经很久没走进过沃尔玛的大卖场了。”

实际上，中国连锁经营协会发布的数据显示，截至2025年4月30日，沃尔玛超市和山姆两个品牌共有334家门店，与2019年的442家相比减少了108家。

对此，零售电商行业专家、百联咨询创始人庄帅指出，中国零售市场结构性变化导致传统大卖场业态增长乏力，消费者转向电商平台、会员店、即时零售等更多渠道，而持续上涨的租金与人力成本压缩盈利空间都使得沃尔玛等大卖场门店数量减少。

“那个推着购物车、孩子在身后奔跑的周末时光，或许再也回不去了。”小花说道。

 盯住消费者“家门口”

在大卖场业态持续式微的背景下，沃尔玛也在不断转型升级。

“一是部分门店改造为紧凑型仓储式卖场，优化商品结构与动线；二是强化生鲜与自有品牌‘沃集鲜’占比，提升差异化竞争力；三是深度融合线上线下，通过小程序、社群运营与即时配送增强用户黏性。”庄帅向「创业最前线」分析道。

不过，庄帅也注意到，虽然沃尔玛这些举措在一定程度上稳住了核心客流，但传统卖场整体转型仍面临客流分流与盈利模式重构的长期压力。

在此背景下，沃尔玛将战略重心转向“家门口”——深耕全渠道，切入社区零售场景。

2025年初，沃尔玛启动社区店模式。

这是目前沃尔玛在中国市场上运营的所有模式中，店面面积最小的一个：面积在500平方米左右；精选约2000款SKU，主要围绕聚焦生鲜、冷热熟食、饮料等“一日五餐”高频刚需品类；选址上，强调去到顾客需要的地方，在消费者“10分钟步行生活圈”开店。

据公开信息，沃尔玛已在深圳开出8家社区店，南山来福士店、下沙店等亦在建设中。

沃尔玛中国高级副总裁兼沃尔玛业态首席采购官祝骏表示，沃尔玛致力于成为最受信任的全渠道首选购物目的地。

他强调社区店作为沃尔玛全渠道矩阵的重要一环，承载着其对于社区零售模式的全新探索，不仅通过加密门店网络扩大服务范围，也与沃尔玛大店及电商业务形成战略互补，让顾客可以随时、随地、随心购买到令他们满意的商品，进一步践行让顾客“花得少、过得好”的企业宗旨。

对此，庄帅表示，该战略精准捕捉了便利性与体验结合的消费趋势。依托沃尔玛全球供应链与品控体系，社区店还可通过数字化工具实现库存的精准管理。

然而，对仍在调整进行中的沃尔玛而言，要想实现其全渠道模型的落地，依旧存在挑战。

社区店的核心竞争力在于“懂本地人”。因此，沃尔玛将来如何在重点城市设立本地运营团队，负责选品、促销、人员培训与客户服务，确保产品足够“接地气”将成为关键考验。

事实上，「创业最前线」将美团定位沃尔玛深圳新德家园社区店，发现已有消费者对部分商品的口味提出质疑。

“刚买回来的鸭锁骨太难吃了，又辣又甜，完全搞不懂是给哪里人吃的——广东人不会接受这么咸辣的口味，北方人也不会喜欢这么甜。而且比起以前淡黄色的那款差远了！强烈要求换回原来的！”有消费后的用户反馈到。

图 / 社区店的评论

这无疑暴露出沃尔玛社区店在本地化选品和口味适配上的潜在短板，且若不能精准把握区域消费偏好，即便门店“变小”，也难以真正“贴近”社区。

与此同时，长期依赖大店运营模式的沃尔玛，在供应链与服务体系上如何适配“小型化、高频次”的社区店需求，亦是一大难题。

正如沃尔玛深圳新德家园社区店已有消费者反映，店内存在商品质量问题，还对门店服务体验表示不满。

图 / 社区店的评论

正如庄帅所说，沃尔玛社区店当前面临的挑战是多维度的。一方面小型店运营效率要求高，需重构本地化供应链；另一方面面临众多成熟社区业态的激烈竞争。如何平衡标准化复制与区域需求差异化仍需验证。

他解释道，首先，高密度布店需承担相应租金与运营成本，在社区零售微利模式下盈利压力较大；其次，原有大卖场供应链体系难以直接适配小店高频、小批量物流需求，重构供应链需投入大量资源；此外，本地化选品与运营依赖区域人才储备，管理精细化要求大幅提升；最后，消费者对社区店价格敏感度高，需在成本与性价比间取得平衡。

显然，试运行一年的沃尔玛社区店还尚未形成差异化壁垒——它既不像山姆那样有高端会员制护城河，也不如本土超市灵活应变。

能否在“标准化复制”与“区域差异化”之间找到最优解，将成为决定沃尔玛社区店成败的关键。

 挤满大厂玩家

曾几何时，“家门口的超市”是街坊邻里自营的小本生意，如今，这个看似微利的角落，却成了巨头必争之地。

当沃尔玛还在试水社区店之时，这个小业态早已被众多品牌盯上，甚至挤满了大厂玩家——盒马、奥乐齐、山姆、京东七鲜、美团快乐猴等新兴业态们正以差异化打法切割市场和商业的核心位置，它们的共同目标，与沃尔玛社区店一样，直指食品消费的“质价比”与“体验感”。

图 / 沃尔玛官方微信公众号

正如庄帅所说，盒马依托阿里生态与数字技术，以数据驱动选品、线上线下融合及餐饮化体验见长；奥乐齐以高效自有品牌、精简SKU与德式性价比策略赢得口碑；京东折扣店则借力自营的数智化供应链主打低价。

在他看来，这些竞争者迫使沃尔玛社区店必须在商品独特性、运营效率与本地化服务上形成差异化，且需应对对手快速扩张带来的市场规模挤压与人才争夺压力。

事实上，消费者也在用脚投票。

小花向「创业最前线」表示，她正被如今越来越丰富快捷的家门口超市“惯坏”，“我现在日常采购已经转向了离家一千多米的七鲜超市和本地新开的华联香百。”

“七鲜线上配送快，24小时都能下单，京东会员还免运费；华联香百虽然小，但人多、货全、价格实在。”小花觉得，相比之下，沃尔玛未来如果在她家附近新开店，如果不能满足诸如免运费和送货快，她可能也不会下单。

小花拿如今的购物经历举例，她家距离沃尔玛大卖场只有6公里，但只有偶尔才在线上的沃尔玛APP购买一些零食、牛奶，或者沃尔玛自营品牌的小吃，但同城配送需要满199元才能免运费，所以她下单前也要做好久的心理建设。

图 / 沃尔玛同城配送订单截图

事实上，社区零售的胜负，很大程度上取决于“密度”与“速度”。

尽管沃尔玛社区店宣称已进入规模化复制阶段，但现实是其扩张速度仍远落后于本土玩家。

公开信息显示，截至2025年底，盒马NB（即盒马硬折扣社区店）已在全国开出近400家门店，自2025年中起进入高速扩张期，月均新增超20家，重点覆盖华东市场。

不仅如此，近日盒马NB在东莞莱蒙商业中心、大朗卓为城和深圳沙井濠景时代店相继开业，这也被外界称为其将快速进驻到华南市场的前兆。无独有偶，美团旗下“快乐猴”在广东市场也在加速布局。

硬折扣超市奥乐齐，单店面积只有1000平方米左右，定位偏向于社区店。截至2025年底，奥乐齐在中国开设有80多家门店，主要集中在以上海为中心的长三角地区，并计划在2026年拓展南京、镇江、扬州等城市，加深其在长三角的布局。

反观沃尔玛，自2025年初启动社区店试点以来，仅在深圳落地8家门店，尚未迈出跨区域复制的关键一步。当对手以“月开数十店”的速度攻城略地，沃尔玛的社区店仍停留在“深圳试验田”阶段。

在消费者对“即时满足”日益依赖的今天，慢一步，可能就意味着沃尔玛在靠社区生态获取消费者心智时失去了先机。

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本文来自微信公众号： 商业评论零售现场 ，作者：考拉是只鹿

2026年初，上海宝山。

曾经亚洲最大的宜家商场，如今货架渐空，灯光微暗。样板间里仍有情侣依偎拍照，餐厅外还排着长队，孩子们在“斯莫兰乐园”奔跑嬉笑——一切如常，却已进入倒计时。

近日，宜家中国宣布：自2月2日起，停止运营包括上海宝山商场在内的7家大型门店，其余6家分别为广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波及哈尔滨商场。这是宜家自1998年入华以来，规模最大的一次线下触点优化。

这算不上是一场仓皇“撤退”，但却是一场静默而遗憾的告别，告别的不只是几座蓝盒子建筑，更是一个时代的精神图腾——那个曾为千万中国家庭提供“理想生活模板”的宜家，正悄然退出舞台中央。

1999年秋，北京四元桥。

一辆辆私家车缓缓驶入新开业的宜家停车场。人们扶老携幼，像参观美术馆般走进这座北欧风的“生活博物馆”，节假日的停车场更是一位难求。

那时的中国，刚刚告别“铺红地毯、挂水晶灯”的装修审美，中产们对“软装”“动线”“收纳系统”几乎一无所知，多数家庭的家具仍以雕花实木、厚重款式为主，实用与美学的平衡从未被真正提及。而宜家早已悄然布局——1998年它便在上海徐汇区开出中国首店。1999年北京四元桥店落地后，迅速掀起全民打卡热潮。

宜家不卖家具，它卖的是一种生活方式——简洁、有序、可负担、可复制。

一张BILLY书柜，一套POÄNG扶手椅，一盏SINNERLIG吊灯……这些以瑞典小镇命名的产品，成了中国新兴中产的“家居启蒙教材”，被打造成了有东方烟火气的时代造影。

中产家庭们在这里第一次明白：原来沙发不必雕花繁复，餐桌可以只是四条腿加一块木板，孩子的玩具也能整齐藏进彩色收纳盒。

宜家不是商店，而是沉浸式的“生活样板间”。

它用迷宫般的动线引导消费者逐一场景体验，用出口处1元冰淇淋的饥饿营销，把购物变成一场充满仪式感的周末活动。那一代人，把逛宜家当作家庭休闲体验的必去场所，把亲手组装家具当作协作的浪漫实践。可以说，宜家深刻影响了几代中国家庭的居住审美与消费观念。

在入华后的前十余年，宜家凭借精准的定位、标准化的产品与独特的体验感，迅速抢占市场。彼时电商尚未兴起，线下零售主导消费市场，宜家的大型门店模式既能承载丰富SKU，又能打造完整场景，成为城市商业地标。

其扩张速度与营收增长形成强劲共振，门店数从2013年的14家增长至2019年的28家，销售额也从63亿元翻倍至157.7亿元，仅六年时间便实现规模与效益的双重突破。2017财年，中国成为宜家在欧美地区之外最大的市场。截至2019年，宜家中国营收达到峰值，蓝盒子建筑遍布各大城市，成为无数家庭的家居采购首选地。

宜家，成了中国中产家庭对“体面生活”的最初想象。

然而，二十多年过去，当年的学生早已毕业，甚至已经开始教自己的孩子。

而宜家，却仍站在讲台上，重复着同一套教案。

今天的中国中产，不再满足于“能用就行”的标准化产品。他们中，有的追求专属感，拒绝与邻居撞款的标准化产品，渴望家能彰显个人审美与生活态度；有的看重情绪价值，家具不再只是单纯的功能载体，更要成为生活态度的表达；有的依赖全周期服务，从设计、送货、安装到售后，希望实现“一键搞定”的便捷体验。

与此同时，新一代租房青年也变了。

他们生活在小红书、抖音、B站构建的“灵感宇宙”中，追求“30分钟出片”“搬家即扔”“懒人友好”。

于是，宜家陷入两难。

改善型家庭嫌它“不够好”：板材环保等级模糊、五金件廉价、缺乏定制能力；年轻租客嫌它“太贵太远”：一套基础书桌+椅子近千元，还不包安装，而淘宝上同款只要300元，次日达。

它既非极致性价比，也非高端品质代表——卡在中间，两头不讨好。

曾几何时，“自己动手组装”是宜家的核心魅力，也是其成本控制的关键。但今天，这套逻辑正在被三大趋势彻底瓦解。

第一，“懒人经济”崛起：送货+安装=标配。

京东中国区数据显示，2025年超85%的家具订单要求“送装一体”，Z世代用户中这一比例高达92%。消费者宁愿多花50元，也不愿拧一颗螺丝。反观宜家，即便近年推出付费安装服务，仍需额外预约、排队等待，体验割裂。

第二，电商+内容种草重构消费路径。

宜家从来不是缺乏生活场景的品牌。恰恰相反，它曾是中国最早系统化构建家居生活场景的零售商——每一个样板间都是一套可复制的生活提案。

但今天，这套“线下沉浸式种草”模式正在被彻底重构。

小红书、抖音、B站上，“租房改造”“小户型显大术”等话题浏览量破百亿。用户刷到的不再是无瑕样板间，而是同龄人在老破小里用300元搭出的实用书桌区，附带淘宝链接和安装视频。

用户不再需要驱车两小时去宝山宜家“寻找灵感”——灵感已经主动推送到他们的手机屏幕上。

更关键的是，这些内容往往以真实居住环境为背景：老破小出租屋、40㎡开间、三代同堂老房……与宜家样板间中“无尘、无杂物、无生活痕迹”的理想化空间形成鲜明对比。年轻人看到的不是遥不可及的“北欧梦”，而是“和我一样处境的人，如何用有限预算过得更好”。

第三，“模块化”重新定义“自组装”

互联网新兴家装品牌如“造作”“吱音”“失物招领”，推出“模块化+预组装”产品——用户只需简单拼接，无需工具，5分钟完成。

它们保留了宜家的灵活性，却剔除了最令人头疼的DIY环节。

自组装，宜家引以为傲的“宜家效应”，在快节奏的都市生活中，从“参与感”变成了“劝退项”。

说来唏嘘，宜家转型的难点，恰恰藏在其基因里。

宜家的底层逻辑是“民主设计”——为大众创造更美好的日常生活。

这意味着：价格必须亲民，产品必须可规模化生产，设计必须去个性化。这种哲学在瑞典行得通，在全球平价市场也有效，但在如今的中国家居赛道，却多少有些水土不服。

当代消费者所追求的，恰恰是“反民主”。设计上，有人追求新中式、侘寂风、东方极简，而非千篇一律的北欧白。服务上，有人需要一对一空间规划、材质定制、长尾维护；而宜家的产品体系，几乎无法承载这些需求。

它的供应链围绕“低成本、大批量、扁平化运输”构建，所有产品必须能塞进平板包装。

这决定了它无法使用实木大板、复杂曲面、重型五金——而这些，正是高端家具的基石。

更关键的是，品牌心智一旦固化，极难扭转。

消费者看到“IKEA”三个字母，脑海中浮现的是99元的塑料凳、颗粒板书柜、自助提货区——你很难说服他们，同一个品牌也能做出媲美Poliform或Roche Bobois的高端系列。

面对困局，宜家选择“变小”——未来两年新开10家小型门店，聚焦北京、深圳等核心城市。

这看似顺应趋势，实则充满风险。

小型店能解决“距离”问题，却牺牲了宜家最核心的“场景沉浸感”。

它无法承载完整的场景展示，SKU也难免大幅精简，不仅打破了“一站式购齐”的消费闭环，更让传统大店独有的体验感大打折扣。更重要的是，小型店缺乏专属仓储配套，物流与库存成本难以管控，这使得宜家赖以生存的低价优势也可能被动削弱。

更严峻的是，社区商业早已被本土品牌占领。

红星美凯龙的“Mall in Mall”、居然之家的“智能家居体验店”、林氏的“社区快闪仓”……它们更懂本地需求，反应更快，合作更灵活。

事实上，小型店不过是战略调整的表象，宜家在中国真正的破局之道在于打破二十余年沉淀的供应链与卖货思维，来一场真正的“自我革新”。

具体来说，以下三件事特别关键：

其一，从“统一设计”走向“共同创造”。

宜家曾以“民主设计”为傲——用标准化产品服务大众。但今天的中国家庭，户型各异、审美多元，早已不满足于“千家一面”的解决方案。宜家不妨借助数字化工具，邀请用户参与产品共创，推出更贴合本土居住习惯的模块化家具，在规模化生产与局部个性化之间找到新的平衡点。

其二，从“自己组装”升级为“轻松装配”。

曾几何时，拧螺丝是逛宜家后的家庭仪式；如今，它却让年轻人避之不及。与其坚持DIY传统，不如顺势而为：将产品预装率提升至八成以上，再搭配高效、可靠的上门安装服务。这不仅是对“懒人经济”的回应，更是对消费体验完整性的修复。

其三，从“门店引流”转向“内容种草”。

当小红书上的租房改造笔记、抖音里的收纳妙招成为新一代的家居灵感来源，宜家若仍只依赖实体展厅传递生活方式，便难免与用户脱节。它需要主动走进这些平台，用真实的生活场景、真实的用户故事去沟通，构建一条从“线上种草”到“线下体验”，再到“一键下单、送装一体”的流畅消费闭环。

这三步，看似是策略微调，实则是对品牌基因的重新校准。宜家要做的，不是回到过去那个被仰望的“生活样板间”，而是成为今天人们愿意主动选择、自然融入日常的“生活伙伴”。

唯有如此，它才可能在这场时代更迭中，不止于被怀念，更能被需要。

宜家完成了自己的历史使命——为中国家庭打开了一扇窗，让我们看见：生活可以更简洁、更有序、更有美感。

只是，当一代人从“拥有一个家”走向“定义一个家”，品牌如果不能与用户共同成长，就只能成为记忆中的地标。

上海宝山店关闭的那天，或许会有人默默买下最后一支热狗，坐在空荡的餐厅里，想起20年前那个周末——他和她推着购物车，在迷宫般的展厅里迷路，却意外找到了未来生活的模样。

只是这一次，他们不再需要宜家来告诉他们：家，该是什么样子。

因为，他们已经学会了自己回答。

本文来自微信公众号： 西北望看台 ，作者：梁正

“他刚才居然想玩勺子点球？他妈的搞什么鬼！”

不久前那场跌宕起伏的非洲杯决赛中，不仅球场上的戏剧成分被双方球员、教练以及主裁判所拉满，就连看台上的球迷也上演了精彩程度不输于比赛的画面。一位装扮成狮子的球迷，就吸引了无数人的眼光，并很快在社交平台流传开来。

而这位在目睹布拉欣-迪亚兹罚丢勺子点球后发出惊呼声的“狮子王”，正是乔纳森-帕金，一个体重在巅峰期达到200多斤，从不去健身房锻炼，也没有饮食控制，反而常常摄入超大份餐食，却又在英格兰职业联赛中打进过221球的传奇前锋。

如果你熟知帕金的故事，那你一定不会对他以狮子的造型出现在非洲杯决赛的看台上感到惊讶。但如果你完全不知道帕金是何许人也，这篇文章将娓娓道来，让你认识一个与众不同的胖子，一种如今已濒临灭绝的球员。

1981年倒数第二天，帕金出生在英格兰南约克郡小城巴恩斯利。正是在家乡球队巴恩斯利，帕金开始了职业生涯，并在17岁在对阵哈特尔浦联队的比赛中完成一线队首秀。

对于绝大部分年轻球员而言，能够踏入梦寐以求的职业赛场，必定都是充满着敬畏之心，但帕金或许不在其中，他天生不够自律的本性在那时候就开始显现。2018年，他出了一本名为《Feed The Beast》的自传，为了配合宣传，他在接受BBC专访时，谈及了身为职业球员时的荒诞往事。

“那是一场预备队的比赛，那时板凳席刚将替补名额从三人增至五人。那天晚上的比赛，我原本并不在名单中，所以我约了一个相识已久的女孩，度过了一个惬意的午后，接着还吃了炸鱼薯条。”

“但当我下午五点抵达赛场时，才发现替补席有五个名额。半场结束时，我竟被换上场，要知道，午后我才刚享用过炸鱼薯条，并经历了一场为爱鼓掌的运动。”

就这样，在为巴恩斯利踢了13场比赛后，帕金就离开了球队，就此踏上英伦足坛的漂泊之旅，先后效力过14家俱乐部，其中包括赫尔城、斯托克城、普雷斯顿、卡迪夫城、哈德斯菲尔德等耳熟能详的球会。

2006年冬窗，在为约克城和麦克斯菲尔德镇总共打进51球后，帕金转投赫尔城，那也是他首次征战英冠联赛。

在为赫尔城效力的一年半时光中，帕金打进了12球，他的名字也就此在英冠赛场打响。他被球迷们称为“野兽”，看台上时常响起“投喂野兽，他必进球”的助威声浪，这也成为了他自传的名字，《Feed The Beast》。

从外形来看，帕金实在是不像一名职业球员，他身高1米93，体重巅峰时曾达108公斤，球衣得穿四个XL。但另一边，帕金在球场上的表现，确又和笨重丝毫扯不上关系，他不仅灵活，而且小技术和临门一脚都无可挑剔。

简单来说，这就是一个不符合常规逻辑的职业球员。看看他是如何描述自己的饮食习惯的吧，“我从未尝试过控制饮食。每个俱乐部都有体能教练，但每次拿到饮食表我就扔进后备箱。我这辈子从没举过铁，我会直接告诉教练，要是觉得我需要举重，不如咱们脱光衣服进健身房比划比划？要是练壮了，我只会跑得更慢！”

“在普雷斯顿时期，那可能是我职业生涯的巅峰阶段，比赛前一晚入住酒店后，我会先小赌一把，接着吃份鱼肉饼配汉堡薯条。周六早上则来份全英早餐，然后去训练，下午照样上场踢球。我对点心也毫无抵抗力，每次路过烘焙店都要买金枪鱼脆皮三明治、薯片、辣香肠披萨、牛排酥派，再加培根奶酪卷或香肠芝士焗豆。”

放肆饮食只是帕金作为球员其中一个抽象属性，他的另一大标签则是体内的恶作剧基因。

2007年，凭借着在赫尔城的优异发挥，帕金得以加盟斯托克城。虽然总共只为天空之城打进了6球，但他“坏小子”的气质却在那里体现的淋漓尽致。

“在一场与皇马的季前赛，全队前往奥地利打高尔夫。我与门将史蒂夫-西蒙森同乘球车行至山顶球洞时，我突然想踩油门加速。接着我们冲下山坡，在碎石路上打滑漂移。眼看即将翻车，我纵身跃出，小腿被完全划伤，球车翻滚两圈，西蒙森则还在车里。”

“这绝非我的光荣时刻，我赔了1200英镑。但我决不能错过对阵皇马的比赛，我做了包扎。赛后，我向卡纳瓦罗索要球衣，他欣然同意。本以为就此结束。他却示意要我的球衣，这让我震惊，他想必收藏了无数球衣，但却从没有见过四个XL码的斯托克城球衣。”

说起来，帕金原本是有望踢上英超的，斯托克城在2008年成功升级，但在赛季开始前，他却转投了普雷斯顿。虽然无缘英格兰顶级联赛，但正如帕金所言，他在普雷斯顿踢出了职业生涯最好的足球（108场31球）。

当然，在普雷斯顿优异的竞技表现，同样得搭配场下的花活，他最成功的恶作剧，绝对要数在转会截止日戏弄队友克里斯-塞奇威克。

“那天训练后，我们比他早到更衣室，于是我设法把他手机里我的联系方式改成他经纪人的名字，我给他打了16通电话，发短信催他尽快回电。”

“他训练回来后看到了‘经纪人’的未接来电，我们暗中观察时发现他脸上笑开了花，趾高气扬地站起来宣布，‘看来我要转会了，伙计们’，说完就昂首阔步走向停车场。”

“这时我的手机自然响了起来，所有人都笑疯了。他气急败坏地骂回来，我笑道，‘快回来吧，你哪儿也去不成。’公平地说，他后来没报复，这玩笑他接得挺大方。”

同样是在为普雷斯顿效力期间，帕金还欺骗过主帅，“我当时依然住在巴恩斯利，所以遇到堵车迟到就得交罚款。有次醒来已经九点半，外面还在下雪，我知道肯定赶不上训练了，也清楚主帅阿兰-艾尔文会暴怒。”

“于是我打电话撒谎，‘非常抱歉我来不了，刚出了车祸。有车在雪地打滑撞到我了。’教练连忙安慰我说，人没事就好，让我先回家休息。之后几天我不得不换了好几辆车，假装自己的车还在修车厂。”

而在为卡迪夫城效力期间，帕金则和球队名宿贝拉米有过一场颇为戏剧化的争执。“我加盟球队那会儿刚受伤，所以无法参与训练，但在更衣室里我是紧挨着贝拉米坐的，他当时直愣愣看着我，心里一定在想，‘我X！我们一心想升级，现在却签下这么个球员。’”

“后来我开始参加训练，还被分在和他一组，在演练某种阵型时，他不满意我的处理，对我大喊大叫。于是我停了下来，对他吼道，‘伙计，你不是他妈的在和特维斯配合，他值3000万英镑，我才值十万，你得放低你的标准。’从那之后，我和他亲如手足。”

在不了解帕金的人看来，他对待职业足球的态度，似乎有点太过儿戏，但只有他自己知道，这其中的缘由，“足球从来不是我生命中最重要的事。对我而言，这始终只是一份工作。虽然是值得珍惜的幸运职业，但终究是份工作。”

“虽然我的技术或许还能应付，但在当今足坛严苛的审视下，我还能享受足球吗？真的很难说。有些时候，我只想和兄弟们自由自在地踢球。说实在的，如果我现在是20岁，根本不可能开启足球生涯。当然，我本可以做得更好，或许能在更高水平的联赛效力更久。但重点是，我度过了无比痛快的职业生涯。”

更让人难以想象的是，拥有如此魁梧身形的帕金，还曾读过托育护士专业。

在他19岁那年，他对足球产生了倦怠，几乎要放弃职业道路，“外租期间因缺席比赛被罚两周薪水后，俱乐部告知我年底可自由离队。我当时就想，我不需要这样，足球不适合我。于是次年签约约克城时，我就同步注册了托育护士培训课程。”

“课程进展相当顺利，我甚至被安排了实践课程，每周训练结束后参加两个晚上的四小时实习，周三全天则在托育机构实践。但后来在约克城受伤后，周三不再放假，我才放弃了课程。”

尽管口头上说足球不是他生命的全部，但帕金的职业生涯却长达近20年，直到2019年才在约克城，带着整个职业生涯659场221球的成绩单光荣退役。

在挂靴后，帕金的生活也没有离开足球，他和前普雷斯顿队友克里斯-布朗主持了一档名为《Undr The Cosh》的播客，非洲杯上的狮子造型就是这个节目的一部分。在众多的足球播客中，《Undr The Cosh》的特别之处在于，除了收获14.5万的订阅者外，帕金还将这档节目的部分收益，捐给了不同的慈善组织。

除此之外，帕金还在退役后成了一名板球运动员，但最终因为膝盖的伤病，加上自认为水平不行，而远离了这项运动。

很多关注EFL（英格兰足球联赛的简称，涵盖英冠英甲英乙）的球迷认为，如果帕金足够自律，凭借他的天赋，以及他在比赛中所展现的进球效率，他完全有能力踢上英超。对此，他本人是这样回复的：

“我不过是个普通的巴恩斯利人，碰巧踢了阵子足球。粗略算来大概踢了600多场比赛，进了200多个球，对一个巴恩斯利来的胖子而言，这成绩还算不赖吧。”

文｜达摩财经

1月26日，“证券投教第一股”九方智投控股（9636.HK，下称“九方智投”）股价突然跳水，盘中一度跌超34%。截至收盘，公司股价跌25.92%至42.08港元，总市值为197亿港元。

从消息面上看，上周五晚间，九方智投官宣发放648万股股权激励，除此之外，市场并无明显利空消息出现。九方智投也未对此次大跌的原因进行回应，不过，在1月26日晚间，公司宣布将进行股票回购，回购额度为不超过1亿美元。

面对股价大跌，许多投资者也颇感疑惑，多位投资者在股吧发帖询问“出什么事情了”，也有投资者吐槽称，其此前通过其他股票半年赚了40%，买了九方智投后一天就跌完了。

自2024年“924”行情以来，九方智投成功实现了业绩、股价的双爆发。去年8月，公司股价最高触及83.35港元/股，较2024年9月时的最低价5.57港元/股上涨了近14倍。

随着九方智投股价上涨，公司董事长、CEO陈文彬的身价随之飙升。在去年8月股价最高时，其持股市值一度达到约120亿港元。不过，此后几个月，九方智投股价逐渐下行，此次“跳水”后已较高点回撤近50%，陈文彬的身价也缩水至约62亿港元。

值得注意的是，本轮牛市行情中，证券投顾机构空前活跃，许多投顾机构通过直播、短视频等新渠道展业。在此期间，投顾机构误导性营销、内控管理机制不健全等问题也频繁暴露。

投顾机构问题频出，各地证监局也加大了对投顾公司的监管力度。仅2026年以来，就有天相财富、珞珈投资、慧研智投3家公司被采取责令改正、暂停新增客户等处罚措施，主要原因包括误导性营销、部分投资顾问直播荐股、变相承诺收益等。而在去年2月，九方智投旗下的九方云智能也曾被上海监管局采取监管措施。 

争议频现

九方智投的董事长、CEO为陈文彬。2011年，陈文彬与两位合伙人严明、陈宁枫共同创立了银科控股，主要从事贵金属及商品交易撮合业务，2016年公司在纳斯达克上市。

2017年，银科控股斥资7500万元收购了九方智投的母公司。到了2020年，银科控股退市，陈文彬等人便将九方智投剥离出来独立运营。最终，公司于2023年成功登陆港交所。

目前，陈文彬、严明、陈宁枫三人是九方智投的控股股东，分别间接持有公司31.36%、17.41%、16.73%的股份。以最新收盘价计算，三人的持股市值分别约为61.81亿元、34.32亿元、32.97亿元。

作为持有稀缺投顾牌照的机构，九方智投主要通过向投资者销售投资服务、股票学习机等产品获利。公司的投资服务业务分为大额业务与小额业务，其中大额业务主要指股道领航系列及超级投资家系列产品，提供投研课程、技术分析、指标解读、投资策略等服务。小额业务则是聚焦进阶投资的数据工具。

但近年来，包括九方智投在内的多家投顾机构被曝光存在夸大投资水平、淡化风险等问题，许多投资者也在投诉平台上对相关机构进行投诉。

为保护投资者权益，各地证监部门对投顾机构的监管力度也在提升。据统计，2025年内监管方累计下发了超50张罚单，涉及投顾公司40余家。

2025年2月，九方智投的子公司上海九方云智能被中国证监会上海监管局采取了责令改正的监管措施。上海监管局公告显示，上海九方云智能存在无投顾资质员工向投资者提供投资建议、部分营销宣传内容存在误导性表述等违规行为。

其中，上海中广云证券、中富金石咨询、启富证券等多家投顾机构被处以暂停新增客户的监管措施，时间从1个月至6个月不等。此外，老牌投顾机构、青岛大摩证券因未完整保存营销服务记录等原因，被证监会处以300万元罚款，并被撤销投顾牌照。

为了提升用户口碑，九方智投也在积极优化服务品质。2025年上半年，公司金融软件相关业务的退款率同比下降5.9个百分点至24.6%。

“牛市”催动业绩飙升

自2024年“9・24”以来，A股市场持续走牛，上证指数从2700点一路涨至4100点以上。 

在牛市的吸引下，个人投资者疯狂涌入A股，上交所数据显示，2024年A股股票账户新开户2499.89万户，同比增长16.6%，其中46.14%的账户是在第四季度开设的。2025年，A股新增开户数2733万户，同比增长约9.67%。

新股民的涌入让九方智投捕捉到了业绩增长的良机。2025年上半年，九方智投通过抖音、小红书、B站等平台，积极进行直播获客。截至2025年6月底，公司共运营MCN账户994个。同比增加506个，累计关注人数达6306万，同比增长1747万人。为了提升客户触达，九方智投也在大力投流。2025年上半年，公司的互联网流量采购开支达4.64亿元，同比增长约17.52%。

一系列动作之下，九方智投成功收获牛市红利。2025年上半年，九方智投营收达到21.00亿元，同比增长133.79%；毛利率达到88.2%，同比上涨8.3个百分点；归母净利润8.65亿元，实现扭亏为盈。同期，公司付费用户数量达到10.19万人，而2024年上半年，公司旗舰、擒龙两个系列产品合计客户数仅4.03万人。

仅在2025年上半年，九方智投的盈利规模已经接近2022年至2024年三年之和。

业绩大幅增长，九方智投开始通过收购拓展业务范围，其首先收购的是陈文彬等人持有的香港金融牌照。

今年1月6日，公司发布公告称，公司以1.09亿港元的对价，从银科控股手中收购了JF Financial（原名“Yintech Financial”）100%股权。JF Financial旗下拥有香港金融机构方德证券、方德资本的全部股权。

公告显示，方德证券拥有香港第1类、第2类、第4类、第5类金融牌照，可为客户提供全球多个国家市场股票、期货、基金及其他不同类型金融产品交易服务。方德资本拥有第1类、第2类、第4类、第9类金融牌照，可以通过投资不同金融产品，为个人和机构投资者提供资产管理服务。

九方智投表示，此次收购完成后，公司将得以进入国际资本市场，为全球投资者提供证券及期货经纪、投资咨询、资产管理等一站式综合金融服务。

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文 | 字母AI

AI 时代，独角兽已经不稀奇了，但世界模型这块还是有所空缺的。

从估值的变化上来看，李飞飞的World Labs，最有可能成为全球首个世界模型独角兽公司。

根据报道，World Labs的估值已经突破了50亿美元，并且拟融资5亿美元。

而2024年9月的时候，这家公司才以10亿美元估值完成2.3亿美元融资，正式在公众面前亮相。

从结果上来看，从登场到50亿美元估值，李飞飞仅用了16个月的时间。

这个速度有多快?

OpenAI从2015年成立，到 2019年微软首次投资，此时他们的估值也只有10亿美元。

最接近World Labs速度的可能是Anthropic，但也花了25个月。

如果说李飞飞是世界模型教母，那么杨立昆可以说是世界模型教父。

2025年12月，杨立昆在LinkedIn上确认离开Meta，结束了他在这家公司长达12年的职业生涯。

杨立昆创立的新公司名为Advanced Machine Intelligence Labs，总部设在巴黎。AMI Labs正在寻求以30至35亿欧元估值融资5亿欧元。

不过，这两家企业高估值背后，并非对世界模型这一技术的吹捧，而是实打实的技术落地和商业化。

何为World Labs？

World Labs的投资方阵容包括Andreessen Horowitz、NEA、Radical Ventures（李飞飞本人是Radical Ventures的科学合伙人）、英伟达风投部门、沙特Sanabil Investments和新加坡淡马锡。

天使投资人包括谷歌DeepMind首席科学家杰夫·迪恩（Jeff Dean），以及图灵奖得主杰弗里·辛顿（Geoffrey Hinton）。

World Labs的核心技术理念叫做空间智能，这是一种“升维”的概念。

目前的顶尖AI虽然看起来很聪明，但它们本质上是“二维”的。它们只是处理文字序列或者像素排列，它们并不理解体积、有重量、受重力影响的实体。

World Labs的空间智能技术，就是要赋予AI“对三维世界的认知能力”。

以生成视频为例，空间智能是直接生成一个具有三维结构、且符合物理规律的虚拟环境，然后再在这个环境里去模拟要生成的实体。实体不仅有长宽高，还有材质和物理反馈。

在传统的AI训练中，模型学习的是像素之间的概率关联，比如蓝天下面通常是绿地，绿地旁边通常是小溪。

但World Labs的世界模型则是基于三维几何与物理模拟的原理进行训练的。

它在学习数据的过程中，得到的不仅仅是图像的纹理，还有图像背后的空间几何信息（比如深度、遮挡关系、透视角度）以及物理动力学规则（比如刚体如何碰撞、流体如何流动、光线如何反射）。

2025年11月，World Labs推出首款商业产品Marble，这是一个能够从文本、图像、视频或粗略3D布局生成持久化3D世界的模型。

Marble的技术底层采用神经辐射场（NeRF）和高斯点云（3D Gaussian Splatting）技术，而非传统的多边形网格。

神经辐射场是一种利用神经网络表示三维场景的技术，它将场景表示为连续的体积函数，输入三维空间坐标和观察方向，输出该点的颜色和体积密度。这种方法通过多层感知机学习场景的几何和光照信息，然后通过体积渲染生成逼真的新视角图像。

相当于在相同场景内，从每一个角度对实体进行拍摄，这样生成实体以后，用户从哪个角度看都符合物理规律。

高斯点云则是另一种三维表示方法，它用数百万个带有位置、大小、形状、颜色和透明度属性的高斯椭球体来表示场景，渲染速度比神经辐射场快得多，同时保持了高质量的视觉效果。

类似于乐高，通过小积木块最终搭建成完整的实体。

这使其能够生成连续的辐射场，包含空间理解、光照和深度信息的完整环境，而不是简单地组装多边形。

在2026年CES大会上，李飞飞在AMD CEO苏姿丰的主题演讲中展示了Marble的能力。

李飞飞说：“将少数图片变成连贯、实时的世界，不再是对遥远未来的一瞥，而是下一章的开始。AI 正在给人们的生活带来一些改变，将少数图片或照片转化为一个实时可探索的世界。空间智能需要极致算力支持，才能实现可交互级帧率和无限持久的世界交互。”

World Labs采用免费增值模式，免费版提供4次生成，20 美元每月可获得更多生成次数，最高95美元每月提供75次生成和商业使用权。

目标客户包括游戏开发者、影视特效制作、虚拟现实应用。而且Marble还支持苹果Vision Pro和Quest 3 VR头显，每个生成的世界都可以在VR中查看。

更重要的是，Marble可以导出与Unreal Engine和Unity兼容的格式，这意味着它可以无缝集成到现有的游戏开发流程中。

李飞飞曾在访谈中表示，这项技术可能颠覆Unity和Epic Games的Unreal Engine等传统游戏引擎。

除了AIGC产业，World Labs还瞄准机器人训练市场，通过模拟环境训练机器人的自主导航软件。世界模型可以为机器人提供一个安全的虚拟训练场，让它们在数字空间中学习物理交互、因果关系和长期规划，然后再应用到真实世界。

AMI Labs的技术优势是什么？

但AMI Labs不像李飞飞的World Labs那样拥有实际的产品，目前还只停留在技术概念阶段。

潜在投资方包括Cathay Innovation、Greycroft、Hiro Capital（杨立昆是Hiro Capital的顾问）、20VC、法国公共投资银行Bpifrance、Daphni和HV Capital。

要注意，杨立昆在AMI Labs里担任的是执行主席而非CEO。

该公司CEO职位由亚历克斯·勒布朗（Alex LeBrun）担任，他是医疗AI初创公司Nabla的联合创始人兼前CEO。LeBrun的前一家公司Wit.ai被Meta收购后，他曾在FAIR直接向杨立昆汇报。

团队还包括Meta欧洲副总裁劳伦特·索利（Laurent Solly），他于2025年12月离职加入AMI。

不仅如此，AMI Labs有法国总统亲自背书。法国总统马克龙对杨立昆选择巴黎表示自豪，承诺将尽一切努力确保他从法国取得成功。

AMI Labs的核心技术是杨立昆多年倡导的联合嵌入预测架构（JEPA，Joint Embedding Predictive Architecture）。

以往的AI，都是逐token生成输出的，然而联合嵌入预测架构能一口气直接以抽象表示的形式来创建世界，能够更好地预测未来状态。

联合嵌入预测架构的工作原理是，它不预测原始像素或token，而是预测高层次的嵌入表示。

系统有两个编码器，一个处理上下文信息，另一个处理目标信息，还有一个预测器在嵌入空间中进行预测。这种方法避免了生成模型的一个关键问题，生成模型必须预测每一个像素或token，包括那些不可预测的随机细节，而联合嵌入预测架构只关注可预测的高层次特征，忽略无关紧要的细节。

杨立昆在哈佛演讲中解释，这类系统通过在嵌入空间中进行优化来实现规划和推理。

AMI Labs公司将推进AI研究并开发可靠性、可控性和安全性真正重要的应用，特别是工业过程控制、自动化、可穿戴设备、机器人、医疗保健等领域。

AMI Labs的第一个应用将是医疗保健。

具体来讲，AMI Labs通过与Nabla合作，开发临床护理AI助手。截止发稿，这个AI助手已获得了1.2亿美元融资，预计两年内达到1亿美元年度订阅收入。

作为交易的一部分，Nabla获得AMI世界模型的特权访问权，而亚历克斯从CEO转为首席AI科学家兼董事长。

亚历克斯表示，他加入AMI的一个重要原因是将世界模型应用于医疗保健的前景，因为医疗保健的复杂性和高风险性使其成为测试世界模型的理想场景。

FDA认证要求确定性、可解释的推理，这正是LLM无法提供而世界模型承诺实现的。大语言模型存在幻觉问题，在医疗场景中可能导致严重后果，而世界模型通过建立对患者生理状态的内部模拟，可以预测疾病进展，提供更可靠的决策支持。

2026年1月，杨立昆还加入了另一家初创公司Logical Intelligence，担任技术研究委员会创始主席。这家公司推出了名为Kona 1.0的能量基础推理模型，通过对约束条件评分来验证和优化解决方案，寻找最低能量也就是最一致的结果。

这种非自回归模型也和AMI Labs的联合嵌入预测架构相似，能够一口气生成完整的推理轨迹。

能量基础模型是一类通过能量函数来定义概率分布的模型。在这个框架中，每个可能的输出都被赋予一个能量值，能量越低表示该输出越符合约束条件。

模型通过优化过程寻找能量最小的解决方案。这种方法的优势在于可以同时考虑多个约束条件，并且可以进行全局优化，而不是像自回归模型那样只能做局部决策。

杨立昆表示，AGI的最终状态不会来自单一模型类别，而需要能量基础模型、LLM、世界模型等组成的相互依存的生态系统。

都是世界模型，两家又有什么不同？

虽然李飞飞和杨立昆都在构建世界模型，但技术路线存在根本差异。

由于技术还处于早期，World Labs的Marble本质上还是传统的生成式AI方法。它确实能生成3D世界，但这些世界本身还不具备物理知识。

World Labs联合创始人在采访中表示，Marble生成的罗马拱门并不知道如果移除一块砖，其他砖可能会掉落。它只是学会了罗马拱门在视觉上应该是什么样子，而不是理解支撑它的物理原理。

这种方法在创意内容生成方面表现出色，可以快速产出视觉上令人信服的场景，但缺乏对因果关系的深层理解。

相比之下，因为杨立昆的联合嵌入预测架构能够直接生成完整的结果，它就能够表示出来这里面的因果关系。

但是在市场方面，World Labs已经获得了早期客户。World Labs透露已有多家组织采用了Marble API。这种先发优势使其在融资谈判中占据有利位置。

World Labs明确瞄准创意产业，这些市场已经存在，客户有明确的痛点，3D 内容制作成本高、周期长，Marble提供了立竿见影的价值。

游戏开发者可以用Marble快速生成背景环境，然后在Unity或Unreal Engine中添加交互逻辑。影视制作团队可以用它进行虚拟场景预览，大幅缩短前期制作时间。

从商业角度看，World Labs的策略更加务实。它选择了一个已经存在的市场，提供了一个可以立即使用的产品，并且建立了清晰的商业模式。

AMI Labs有点超前，它押注于一个尚未成熟的市场，追求技术突破，给这片全新的市场带来需求。这种方法风险更高，但如果成功，回报也会更大。

李飞飞的World Labs扎根硅谷，投资方以美国VC为主，虽然也包括沙特和新加坡主权基金。这使其能够充分利用硅谷的人才、资本和客户网络。

反观杨立昆，他选择巴黎作为总部，这不仅是个人偏好，更是战略选择。

欧盟正在建立AI主权，减少对美国科技巨头的依赖。AMI Labs获得法国政府的高调支持，可能在欧洲监管环境中获得优势，特别是在医疗保健等高度监管的领域。

两家公司的人才策略也有所不同。

World Labs主要招募的是大量计算机视觉和图形学背景的研究者，这些人擅长处理视觉数据和渲染问题。AMI Labs方面则更倾向于招募有机器学习理论和物理建模背景的研究者，这些人更关注模型的数学基础和泛化能力。

李飞飞相信通过大规模数据和计算，可以让模型学会对空间的隐式理解，即使它不明确建模物理规律。这种方法在计算机视觉领域已经被证明有效，ImageNet项目就是最好的例证。

杨立昆则坚持认为，真正的智能需要显式的世界模型，需要理解因果关系而不仅仅是相关性。他多年来一直批评纯粹的生成式方法，认为它们无法达到人类水平的推理能力。

所以看下来，虽然两个人的技术完全不同，然而实际上，这两条路之间好像也没有那么水火不相容。

事实上，它们可能最终会融合。World Labs的生成能力可以为杨立昆的因果模型提供丰富的训练数据，而联合嵌入预测架构的推理能力可以增强Marble的物理一致性。

AI的未来可能不是选择其中一条路，而是找到两者的最佳结合点。

无论哪条路径最终胜出，世界模型都代表了AI从理解语言到理解物理世界的重要转变。

它意味着我们不再满足于让AI模仿人类的语言能力，而是要让它理解什么才叫客观规律。

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文 | 雷达财经，作者 | 丁禹，编辑 | 孟帅

开年尚不足一月，证监会便开出了2026年的首张“罚单”。当事人余韩因操纵博士眼镜股票，被处以罚没超10亿元的严厉处罚。

根据证监会披露的《行政处罚决定书》，在长达五年多的时间里，余韩凭借集中资金优势、持股优势，通过其掌控的67个账户对博士眼镜股票进行连续买卖操作，从中攫取了巨额非法利益。

在余韩实施操纵行为的这段时间里，博士眼镜的股票价格从13.72元每股上涨至37.81元每股，涨幅高达175.58%。而同期深证成指下跌9.36%，偏离184.94个百分点。

最终，证监会依法没收余韩约5.11亿元的违法所得，并处以等额罚款，总计罚没超10亿元，并对余韩采取3年证券市场禁入措施。

事实上，一直以来，证监会对违法扰乱证券交易秩序的行为始终秉持“零容忍”的坚定态度。就在不久前，雪球平台上颇具影响力的大V金永荣，因利用自身影响力操纵市场，被浙江证监局合计罚没约8325万元。

随着信息时代的蓬勃发展，在大数据、人工智能等先进技术的协助下，类似前述这样的违法行为有望得到更为全面、严格且高效的监控，从而进一步净化市场环境，保障广大投资者的合法权益。

违法所得超5亿，余韩收10亿“天价罚单”

据证监会近日公布的《行政处罚决定书》，2019年6月25日至2024年8月16日（简称操纵期间），余韩控制使用“陈某某”等67个账户（简称账户组）交易博士眼镜。

操纵期间，余韩通过集中资金优势、持股优势连续买卖，在自己实际控制的账户之间进行交易等手段操纵博士眼镜，影响股票交易价格和交易量。

具体而言，在操纵期共1252个交易日里，余韩的账户组在837个交易日参与交易，累计竞价买入约1.11亿股，金额约21.1亿元；累计竞价卖出1.02亿股，金额21.54亿元。

其中，买入成交量占市场成交量的比例超过10%的有181个交易日，超过20%的有45个交易日。

账户组期初持有0股，期末持有约871.41万股，日均持有1391.33万股，占流通股的13.64%，1026个交易日持仓占流通股比例超过10%，150个交易日持股占流通股比例超过20%。

操纵期间，余韩的账户组共有212个交易日在自己实际控制的账户之间交易博士眼镜，成交量占市场成交量比例超过10%的有12个交易日，最高达到25.32%。

经测算，通过操纵博士眼镜，余韩累计获得违法所得约5.11亿元。

余韩在陈述和申辩意见中提出三个观点，请求依法从轻或减轻处罚。

第一，其不具备操纵市场的主观故意，客观上也没有实施操纵市场的行为。

第二，实际控制账户组的数量认定有误，其只实际控制使用9个账户，且对部分账户的控制时间较短。

第三，其实际控制账户组的行为，未对博士眼镜股票价格产生实质性影响。

证监会依据诸多证据认为，余韩存在操纵博士眼镜股票的主观意图；在操纵期间，余韩控制使用67个证券账户；余韩的操纵行为对博士眼镜价量产生明显影响。余韩的行为不符合《行政处罚法》中应当从轻或者减轻处罚情形。

因此，证监会判定余韩以上陈述和申辩意见不能成立，不予采纳。

最终，证监会根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度,依据《证券法》第一百九十二条的规定,决定没收余韩违法所得约5.11亿元,并处以等额罚款,罚没合计金额超过10.2亿元。

此外，鉴于余韩操纵证券市场的违法行为情节严重，证监会还对余韩采取为期3年的证券市场禁入措施，以及为期3年的证券市场禁止交易措施。

博士眼镜盈利表现不稳，曾拟与“余韩”等设立并购基金

雷达财经了解到，余韩操纵的博士眼镜创立于1993年，是国内销售规模领先的连锁眼镜零售企业之一，专注于眼镜零售、验光配镜及医疗器械销售业务。

天眼查显示，作为国内眼镜零售行业第一家上市公司，博士眼镜于2017年登陆深交所。截至1月26日收盘，公司股价为31.41元/股，总市值71.57亿元。

上市以来，博士眼镜的营收逐年递增，营收规模从2017年的4.71亿元一路上涨至2024年的12.03亿元。

不过，近年来，博士眼镜的盈利表现并不稳定，其归母净利润在2022年、2024年均曾出现过约2成的同比下滑。2024年，公司全年录得1.04亿元的归母净利润。

去年前三季度，博士眼镜实现10.8亿元的营收，同比增长18.05%；录得归母净利润0.88亿元，同比增长5.21%。

雷达财经注意到，博士眼镜最早曾在2021年8月的公告中提及“余韩”（暂不确定是否为案件本人）。据公告披露的合伙人信息，公告中的余韩居住在杭州市滨江区。

彼时，博士眼镜拟和余韩、山东民控等共同设立产业并购基金，暂定名为安吉博境视光股权投资合伙企业。

公告显示，该并购基金规模为约1亿元。其中，博士眼镜为有限合伙人，以自有资金认缴并购基金出资2000万元，占并购基金出资总额的19.998%。

余韩亦为有限合伙人，其出资6000万元现金，认缴比例为59.994%。天眼查显示，余韩为该并购基金的最终受益人。

博士眼镜在公告中提到，该并购基金的投资方向主要关注从事眼镜、视光服务等相关产业链上下游优质、成长性企业，专注于视光相关的新兴产业，特别是高科技产业方向的投资；投资重点是在视光产业中具有核心竞争力、具备高成长性或较强增长潜质的优质企业或项目。

天眼查显示，该并购基金于2021年11月5日完成工商注册登记。但后续因未完成募集，无法按照预期达成目的，山东民控拟决定解散该并购基金并注销相关公司。

2022年11月，博士眼镜发布公告称，公司近日收到安吉县市场监督管理局出具的《登记通知书》，该并购基金的工商注销手续已办理完毕。

彼时，博士眼镜还强调，截至公告披露之日，公司尚未对并购基金实际出资，本次注销并购基金事宜不会对公司的财务状况和生产经营活动产生实质性影响，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

紧盯违法违规行为，监管重拳出击

事实上，我国监管机构对违法扰乱证券交易秩序等行为，向来秉持“零容忍”的坚决态度，余韩也并非是国内首位因此受到惩处的案例。

2007年11月，证监会副主席范福春宣布，证监会正式成立稽查总队。

据悉，稽查总队的职责主要是负责内幕交易、市场操纵、虚假陈述等重大案件的调查，负责涉及面广、影响范围大的大案要案、敏感类案件的调查。

而稽查总队成立后，对外公开查处并通报的首起案件为周建明案。

2008年1月7日，证监会发布《行政处罚通知书》：宁波籍人士周建明在2006年1月至11月期间，利用在短时间内频繁申报和撤销申报手段操纵大同煤业等15只股票价格，共获取违法所得176万余元。

最终，证监会认定周建明操纵证券市场，没收其全部违法所得，并处以等额罚款。

据媒体报道，周建明曾是名噪一时的宁波“涨停敢死队”的干将之一。而宁波“涨停敢死队”的“总舵主”徐翔，则领走了国内操纵证券市场的“最贵”罚单。

公开资料显示，徐翔1977年生于宁波，16岁便开始炒股。靠着1996年中国股市开始施行的10%涨跌停板制度，徐翔成立了“大名鼎鼎”的“涨停板敢死队”。

徐翔抓住散户的追涨心理，利用涨停板制度操纵股价从而盈利。从3万本金开启股市征程，徐翔的财富一度暴涨至200亿元。

据每日经济新闻，2017年1月，徐翔因犯操纵证券市场罪，被青岛市中院判处有期徒刑五年六个月，并处罚金110亿元，没收案件中违法所得约93.37亿元。

徐翔“垮台”后，中国资本市场在2015年股灾之后迎来强监管的转折点。

如今，随着大数据、人工智能等先进技术的深度融入，国内对证券市场的监管正朝着精准监控的方向持续迈进。

值得一提的是，就在前不久的1月19日，雪球大V金永荣因操纵证券市场收到巨额“罚单”的消息，亦引发外界广泛关注。

浙江证监局判定，因利用自身影响力操纵证券市场，金永荣被没收违法所得4162.39万元，并处以等额罚款，合计罚没金额高达8324.77万元。同时，证监会还对金永荣采取3年证券市场禁入措施。

从周建明到余韩，国内对证券市场的监管从未松懈，从最早稽查总队到如今各类高科技手段，我国的监管正向覆盖广、力度大、精准度提升等特点进化。

清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩认为，在完善制度层面，有必要继续加强市场监管，加强风险防范，全方位保障投资者合法权益。

证券时报指出，提高资本市场监管有效性是守牢风险底线的重要保障。围绕这一目标，有关部门从提升监管科技化水平、突出创新监管方式方法、加强监管协同等方面提高资本市场监管合力。

一方面，针对违法违规行为花样不断翻新的现状，证监会持续加大科技监管，强化大数据、人工智能等技术手段的应用，提升线索发现的敏感度和精准度，盯紧“关键人”“关键事”，确保监管无死角、无盲区。

另一方面，创新监管方式方法，增强非现场监管和现场检查穿透力，强化准入、日常监管与稽查处罚的高效衔接，增强整体监管效能，对各种违法违规行为露头就打。此外，还健全行政、刑事、民事全方面立体化追责力度，大幅提升违法成本，形成更强的监管约束力。

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本文来自微信公众号： 培风客 ，作者：Odysseus

在过去的几天里，越南选举出了新一届的领导班子，结合之前的讨论，我觉得这是一个务实，有效并且前途光明的选择。在良好的情况下，更好的中央执行能力和良好的商业技术官员可以结合在一起，为这个需要FDI，需要基础设施，需要更多投资的国家带来更多助力。并且实现10%的经济增速目标。

但就像之前说过的，我觉得只做伏案工作都是纸上谈兵，未来一段时间我会访谈很多越南各行各业的朋友，尝试对这个问题有一个更全面的看法。等到这些采访结束之后，在今年3月8号，我的朋友们会和我一起回到上海，我们会找一个场地坐下来和大家分享这些心得，以及庆祝我们的播客一周年。

在这里我想感谢和我一起做这个博客的Mike，我毫不怀疑他有一天会成为一个非常成功的经济学家，在大部分时候他都是在节目中负责专业的那一位。但更难能可贵的是他的研究正是我们这个年代所需要的，无论是他在WTO报告中负责撰写的部分，还是在关于中国出海研究中他对于价值链上下游的观察。他的Working Paper解决了我长久以来的疑问，我想可能也是很多CVC负责人的疑问，就是在中国出海语境中，产业链纵向和横向兼并到底应该怎么思考。

与此同时，我们也在努力把AI和地缘政治研究结合在一起，我的另一位朋友在完成这个艰难的工作，但此时他应该在带娃旅行，下面是他发过来的视频。所以只能祝他玩得开心。

言归正传

在之前向一位我很尊敬也很佩服的大佬学习的时候，我说我觉得中国历史上的扩张，都是缓慢的文化浸润。而他纠正了我的看法，我的看法只是硬币的一面，准确来说，中国历史中，伴随了两种模式。

-在某些关键时期爆发出的巨大军事能量，例如秦始皇，汉武帝，唐太宗，明太祖，清乾隆。进行扩张

-在随后漫长的岁月中，通过不同的方法行政消化扩张后的领土。

而我当时说的“缓慢的文化浸润”，其实只是硬币的一面，这个行政消化和浸润，虽然时间很长，听起来很像是儒家文明的故事，但也只是硬币的一面而已。

在上一篇关于越南的文章里，有两位读者的留言很有意思，一位的看法是，二征姐妹的起义，在汉朝的历史记载中，是一次叛乱。另一位则提出了一个疑问，汉唐时期对于越南的行动，更多通过水路，而为什么在宋朝的时候改走陆路。

我想先从上面这个模型讨论这两个问题，最后回到当下的世界有哪些事情是可以关注的。

在中国历史上，无论是秦始皇南征百越，之前提到的伏波将军马援南征之后的树立的铜柱，还是明朝消灭在云南的元朝部队，但最后没有完全撤军。这些对外扩张的军事行动，都是对外扩张的第一步，而不是我之前说的文化扩张。

在第一步的扩张结束之后，往往有一个漫长，甚至延绵几个世纪的融合期。在西南，这杯叫做卫所或者土司制度，在西北可能是理藩院。他们的形式不同，但目的是一致的，在初期的扩张之后，到最后的融合之前，通过一个兼得的政策，去推进融合。融合的方法包括但不限于：

-屯田，解决远征军的粮食供给问题和堡垒问题。把战略价值最高的区域从草原变成农耕田地。

-科举或者共治，向住在边疆的家族和精英们提出交易，加入这个体系，无论是科举，还是没有科举时候，皇帝和当地士族的共治。

-人口迁移，最开始的基建可能是用于军事用途，但打通了道路之后，人口的迁移开始增加，在几十年甚至几百年的时间里面，由于中原王朝的文化吸引力和富足，更多人来到远方，更多远方的土著开始向往中国文化。

然后在最后的阶段，无论是西南的改土归流，西北的新疆省成立，意味着文化的浸润来到最后的阶段。

回到前面的问题，我所出生的湖南省在战国时期位于楚国境内，甚至楚国的政治中心和经济中心可能都在湖北而不是湖南，楚国是当时出了名的蛮夷，而且自己也乐得承认。所以我觉得没有必要总是以一个天朝上国的视角去看待周边的国家，在历史的某个时候我们可能都是蛮夷，除非你真的出生在中华文明最开始发源的那一个小区域，无论是二里头还是其他什么地方。它的面积可能还不如今天的一个大城市。更好的心态应该是尝试去证明去推广我们的文化和文明，贬低他人抬高自己总是简单的，但往往没意义。

关于第二个问题其实更有趣，我觉得有两个比较好的解释

-汉唐时期中国对于南方的掌握依然比较薄弱，无论是处理交趾，还是安南的问题的时候，在长安的帝国中枢，看待南方更多是从一个贸易的角度去看，例如唐朝的战略重心毫无疑问是在北方，对于安南的统治更多采取羁縻政策，可以粗糙类比土司政策。册封当地部落首领。维持松散的政治效忠。由于当时南方发展还比较滞后，用一个不完全恰当的比喻，岭南地区对于长安更像是一个殖民地而不是帝国核心区域。当叛乱发生的时候，从广州或者更远的地方，通过水运，送过去一支快速机动部队，然后因为当地发展水平落后，往往也无力抵抗。就可以平定战乱。

但这个策略有前提，就是南方的发展依然很落后，大部分城市集中在河流和港口，山区和内陆的人数不多，所以这种海运快速机动部队，保持对一块飞地的控制就够了

-但就像我们在历史书上学到的，随着时间推移，无论是衣冠南渡，还是宋朝战略重心南移，南方经济的发展开始加速。在南北朝时期938年，北宋时期981年，以及元朝时期的1288年。中原王朝三次与越南当地王朝进行战争，而且发生的地点都在同一个地方，白藤江。在越南朋友眼中，这条江颇具传奇色彩，因为它可以说是用同一个方法打败了三次敌人。在河水中种下木桩，涨潮时引诱对方海军冲进河口，退潮时白藤江水位落差巨大木桩浮现堵住出口，对方海军被困在河口成为靶子。

所以不是没有尝试走海路，而是经过了几百年的发展之后，文化已经在当地生根，生产力得到了长足的发展，已经不是最开始那样，从几百公里外调动一只水师，就可以平定叛乱的年代。

回到今天的世界，如果说在历史上，第一产业是人类大部分生产的核心，所以对外土地扩张，无论是耕地还是农夫，都是最重要的生产力资源。在今天的年代，耕地早就不是最重要的生产资料，第二产业和第三产业的产值远超过第一产业。因此侵略战争或者扩张战争，是一个非常费力不讨好，甚至可能弊大于利的选择。在新中国成立之后，两场自卫反击战争，都是快速出击，快速撤回。

但这并不意味着中华文明应该墨守成规固步自封，在今天的世界，商业扩张比军事扩张更普遍存在，效率也更高。而且它的逻辑也是类似的，在中国历史上，修建灵渠，打通大运河，连接王朝的中枢和边疆，然后输出商品，文化，建立卫所，联姻友好当地氏族。这些事情依然在今天发生，只是换了一个形式。或者用一个大家听得更多的说法，这可能叫做自由贸易。

人类的文明长期来看也是进步的，过去那种把边民的诉求都当做叛乱，或者通过军事扩张的方法今天并不可行，相反找到互利共赢的方法，就像Mike在论文中说到的，中国在出海商业活动中，下游的投资往往一方面可以给当地带来利润和FDI，另一方面也可以拉动产业链上游中国企业的出海。了解当地人民和社会的诉求，然后寻找可能的切入点，是此时此刻无数中国出海企业正在做的事情。

如果我们稍微刻舟求剑一下，按照历史的三步曲类比，过去几年我们看到的中国的出海，其实是之前一带一路很多基础设施建设的一个延续，他并不是中国出海逻辑的终点。在下一个阶段，可能会有更多和当地的社会，文化的融合，更多和当地人民，企业，政府交流，尝试找到互利共赢的方法，并且通过一些双方都能接受的制度化设计去固化合作的基础。而且这个制度一定是中国和当地的结合，可以是三七开，七三开，甚至二八开，八二开，但根据历史的经验，不太可能是削足适履，或者是强加一个价值观。这里面会有很多投资机会，价值观会决定我们能否选择正确的领域和方向。

而如果中国的文明真的足够优秀，能够做到历史上那样博采众长，那么也许在最后一个阶段我们可以看到有更多的国家愿意接纳或者借鉴中华文明。在这个地方我觉得一个必须要说明的事情是：我们这些努力的终点，是之前美国做完过的终点，在这个领域中国落后非常多，需要很多的工作去填补间隙。

这是未来一个多月我自己的一个工作目标，我也很期待和大家在上海见面。我还没有开始准备具体的工作，如果有了准确的安排会及时再和大家分享。